시장충격을 고려한 재무적 제약 기업의 현금보유와 연구개발 지속성
Cash Holdings and R&D Persistency of the Financially Constrained Firms Considering Financing Frictions
0
조회
0
다운로드
4
인용
0
참고문헌
키워드
초록
본 연구는 연구개발 지속성에 영향을 미치는 여러 주요 요인들 가운데 미국발 글로벌 금융위기가 한국시장에 미친 영향을 검증하기 위하여 금융시장의 충격이 기업의 현금보유와 연구개발 지속성 사이에 미치는 영향에 관하여 조사하고자 한다. 구체적으로, 기업의 현금보유가 연구개발 지속성에 미치는 영향을 분석하고, 그 다음에 기업의 현금보유와 연구개발 지속성 사이의 관련성에 대하여 금융시장의 충격이 미치는 영향에 관하여 규명해보고자 한다. 이와 더불어 재무적 제약이 심한 기업과 그렇지 않은 기업으로 분류한 후, 현금보유에 대한 시장충격의 조절효과를 검증하는 것에 그 초점을 두었다. 분석을 위하여 2000년부터 2013년까지 최근 14년 동안 공시된 재무제표를 이용하여 390개 상장기업을 선정하였으며, 4428개의 관측치를 사용하였다. 이 자료를 사용하여 재무적 제약이 심한 기업의 연구개발 지속성에 대한 결정요인을 찾기 위한 연구가설을 설정하였으며 시계열 자료를 토대로 고정효과모형을 이용한 패널자료분석을 실시하였다. 분석결과, 재무적 제약이 심한 청년기업의 현금보유는 연구개발 지속성에 역(-)의 유의한 관계가 있는 것으로 나타났고, 재무적 제약이 심한 기업에 대한 금융시장의 충격은 현금보유와 연구개발 지속성 사이에 조절효과를 갖는 것으로 나타났다. 본 연구는 기존의 현금보유와 연구개발 지속성 사이의 관련성에 관한 연구에서 고려하지 못했던, 기업의 현금보유와 금융시장의 충격과의 관련성을 제시하였으며, 나아가 시장충격이 실질적으로 재무적 제약 기업의 현금보유와 연구개발 지속성 사이에서 강한 영향을 미치고 있음을 밝혀내었다.
Abstract
The purpose of this study is to analyze the impact of cash holdings on R&D persistency of listed manufacturing firms. And then we explore moderating effect of external environmental changes between cash holdings and R&D persistency of firms. We analysed cross-sectional data of 390 listed companies from 2000 to 2013 using the fixed effects estimation. Empirical results showed that the there was a negative significant relation between cash holding and R&D persistency of firms when a firm is less than 15 years. This study also found that external environmental changes have a significant negative quasi moderating effect in the pathway between cash holdings and R&D persistency. The financially constrained firms have strong incentives to build and manage a buffer stock of cash liquidities to R&D persistency. External environmental changes of young firms use more cash holdings to R&D persistency. These results suggest that R&D persistence with cash holding is very important for understanding cash management.
참고문헌 (32)
- 강하나, "기업규모와 재무적 제약이 자본구조 조정속도에 미치는 영향에 관한 연구", 金融工學硏究, 12(1), pp.123~147 (2013), 한국금융공학회
- 강태원, "기업의 기술역량을 고려한 연구개발투자 지속성과 변동성에 관한 연구", 한국산업경제학회 춘계국제학술발표대회 논문집, pp.337~360 (2014)
- 김무성, "글로벌 금융위기 전후 우회상장합병과 일반합병 공시에 대한 시장효율성", 金融工學硏究, 12(3), pp.155~181 (2013), 한국금융공학회
- 김민철, "중소기업의 투자활동과 성장기회가 기업가치에 미치는 영향", 중소기업연구, 31(4), pp.121~137 (2009), 한국중소기업학회
- 김유진, "기업들, 사상 최대치의 현금보유량에도 투자엔 주저", 파이넨셜뉴스, ~ (2014)
- STATA기초통계와 회귀분석, "민인식", 한국STAT학회, ~ (2009)
- 한국기업 자금운용 보수화 뚜렷, "박상수", LGERI, 2~14 (2010)
- 신민식, "기업의 현금보유와 R&D 스무딩 간의 관계", 대한경영학회지, 24(1), pp.157~178 (2011), 대한경영학회
- 안승철, "기업의 현금성 자산 보유수준 변화와 결정요인에 관한 연구 -글로벌 금융위기 전․후를 중심으로", 한국경영교육학회 학술발표대회논문집, pp.323~345 (2012)
- 홍수용, "기업 보유현금 503조, 투자 땐 세혜택 확대", dongA.com, ~ (2014)
- Berger, A. N., "Collateral, Loan Quality and Bank Risk", Journal of Monetary Economics, 25(1), pp.21~42 (1990)
- Berger, A. N., "Relationship Lending and Lines of Credit in Small Firm Finance", Journal of Business, 68(3), pp.351~381 (1995)
- Bernstein, J. I., "Rates of Return on Physical and R&D Capital and Structure of the Production Process : Cross Section and Time Series Evidence", Advances in Econometrics and Modelling, 15(3), pp.169~187 (1989)
- Bradley, D. J., "Analyst Behavior Following IPOs : the"Bubble Period"Evidence", Review of Financial Studies, 21(1), pp.101~133 (2008)
- Brown, J. R., "Financing Innovation and Growth : Cash flow, External Equity, and the 1990s R&D Boom", The Journal of Finance, 64(1), pp.151~185 (2009)
- Brown J. R., "Cash Holdings and R&D Smoothing", Journal of Corporate Finance, 17(3), pp.694~709 (2011)
- Cho, D., "Effects of Quantitative Easing on Asia : Capital Flows and Financial Market", The Singapore Economic Review, 59(3), pp.1110~1142 (2014)
- Eberhart, A. C., "An Examination of Long-Term Abnormal Stock Returns and Operating Performance Following R&D Increases", Journal of Finance, 59(2), pp.623~650 (2004)
- Grabowski, H. G., "The Determinants of Industrial Research and Development : A Study of the Chemical, Drug, and Petroleum Industries", The Journal of Political Economy, 76(2), pp.292~596 (1968)
- Causes of Fluctuations in R&D Expenditures-A Quantitative Analysis, "Guellec, D.", OECD Economic Studies, 123~138 (1997)
- Gujarati, D., "Basic Econometrics" (2003), McGraw-Hill
- Hadlock, C. J., "New Evidence on Measuring Financial Constraints : Moving Beyond the KZ Index", Review of Financial studies, 23(5), pp.1909~1940 (2010)
- Hall, B. H., "The Financing of Research and Development", Oxford Review of Economic Policy, 18(1), pp.35~51 (2002)
- Hall, B. H., "The Financing of R&D and Innovation", Handbook of The Economics of Innovation, 1, pp.609~639 (2010)
- Harhoff, D., "Are There Financing Constraints for R&D and Investment in German Manufacturing Firms? The Economics and Econometrics of Innovation", pp.399~434 (2000), Springer US
- Herbst A. F., "Quantitative Easing in an Open Economy—Not a Liquidity but a Reserve Trap", Global Finance Journal, 25, pp.1~16 (2014)
- Himmelberg, C. P., "R&D and Internal Finance : A Panel Study of Small Firms in High-Tech Industries", The Review of Economics and Statistics, 76(1), pp.38~51 (1994)
- Mudambi, R., "Proactive R&D Management and Firm Growth: A Punctuated Equilibrium Model", Research Policy, 40(3), pp.429~440 (2011)
- Myers, S. C., "Corporate Financing and Investment Decisions When Firms Have Information that Investors Do Not Have", Journal of Financial Economics, 13(2), pp.187~221 (1984)
- Opler, T. C., "Financial Distress and Corporate Performance", The Journal of Finance, 49(3), pp.1015~1040 (1994)
- Schoenecker, T., "Indicators of Firm Technological Capability : Validity and Performance Implications", Engineering Management, 49(1), pp.36~44 (2002)
- Sharma, S., "Identification and Analysis of Moderator Variables", Journal of Marketing Research, 18(3), pp.291~300 (1981)