한국 주식시장의 스필오버 효과:모집단효과에 대한 실험적 진단
The Spillover Effect in Korean Stock Market: An Experimental Study of the Mother Group Effect
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초록
본 논문은 재벌의 비재벌에 대한 일방적 스필오버효과(“재벌 ⇒ 비재벌” 및 “비재벌 재벌” 가설)를 검증하고 그 이유를 폭넓게 연구한다. 결론적으로 말하자면 개별기업의 (i) 규모(size) 효과 (Lo and Mackinlay, 1990), (ii) 년수(age) 효과 (Barry and Brown, 1985), (iii) 유동성(liquidity) 효과 (Amihud, 2002) 등, 기존의 여러 이론들이 재벌의 비재벌에 대한 스필오버효과를 충분히 설명해주지 못함을 실증적으로 보인다. 이를 통해 위에서 밝힌 한국에서 재벌이라는 모집단의 특수한 성격이 그 이유가 될 수 있음을 조심스럽게 제시하였다는 점에서 매우 초보적이지만 실험적인 연구이다. 즉 기존 문헌에서 제시하는 이유들에 대해 하나씩 검증해 봄으로써, 향후 본 가설의 이유에 대한 본격적인 연구를 하기 위한 전초적 연구라는 점에 의의가 있다.그럼에도 불구하고 본 연구는 재벌의 비재벌에 대한 스필오버효과 사실을 실증적으로 보임으로써, 주식시장에서 재벌의 영향력을 파악하고 실제 주식투자자들에게 주는 시사점도 클 것이라고 사료된다. 왜냐하면 재벌 포트폴리오의 스필오버 효과는 주로 비재벌 주식에 대한 투자 비중이 높고, 새로운 정보에 대한 접근 또는 적응 속도가 상대적으로 낮은 개인투자자들의 투자전략에 시사하는 바가 있을 것으로 판단되기 때문이다.이하 본 논문의 순서는 다음과 같다. 제II장에서는 본 논문의 가설을 실증하기 위한 데이터와 실증방법에 대해 구체적으로 논의한다. 제III장에서는 스필오버효과에 대해 검증하며, 나아가 기존 문헌에서 제시하는 여러 이유들이 필자들이 세운 가설이 성립하게 된 이유인지 검증한다. 마지막으로, 제IV장에서는 결론 및 향후 연구 과제를 제시함으로 논문을 맺는다.
Abstract
It is well-known that there exist spillover effects among the portfolios, due to the firm-level characteristics like the size, the age or the stock liquidity of the constituent firms. Extending the literature, this paper investigates spillover effects between Chaebol and non-Chaebol portfolios in Korea, which might not be featured only by such firm-level characteristics. We still found the asymmetric spillover effects from Chaebol to non-Chaebol even after eliminating the size, the age and the stock liquidity effect one by one from Chaebol portfolio. It implies that there is more than the firm-level characteristics, rather so called the mother group characteristics of Chaebol that resulted in the spillover. We leave, however, the direct tests of the causes as a future research topic.
참고문헌 (9)
- "Illiquidity and Stock Returns: CrossSection and TimeSeries Effects", (3156) (2002)
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- "Asymmetric Predictability of Conditional Variances Review of Financial Studies 4" (1991)
- "Characteristics or Covariances", pp.24~33 (1998)
- "Re-examining the Asymmetric Predictability of Conditional Variances The Role of Sudden Changes in Variance", pp.2655~2673 (2005)
- "When are contrarian profits due to stock market overreaction Review of Financial Studies 3" (1990)
- "A Simple Model of Capital Market Equilibrium with Incomplete Information Journal of Finance 42", pp.483~510 (1987)
- "The Significance of Market Capitalization in Portfolio Management over Time", pp.39~50 (1999)
- "The Spillover Effect in Korean Stock Market An Experimental Study of the Mother Group Effect Jung-Cheol Park and In-Bae Kim Abstract It is well-known that there exist spillover effects among the portfolios due to the firm-level characteristics like the size the age or the stock liquidity of the constituent firms this paper investigates spillover effects between Chaebol and non-Chaebol portfolios in Korea which might not be featured only by such firm-level characteristics We still found the asymmetric spillover effects from Chaebol to non-Chaebol even after eliminating the size the age and the stock liquidity effect one by one from Chaebol portfolio It implies that there is more than the firm"