국내 주식시장에서의 주가거품에 관한 연구
Stock price bubbles in the Korean stock market
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초록
E. Fama에 의하면 효율적인 시장에서는 주가의 거품이 존재하지 않으므로, 주가가 급등한 종목들이 향후 유의한 주가하락을 보이지 않을 것이다. 본 연구는 국내 주식시장에서 Fama의 주장을 검증하였다. 분석결과는 다음과 같이 요약된다. 첫째, 주가가 급등한 종목들의 그 이후 수익률은 평균적으로 양(+)의 부호를 가짐으로써 Fama의 주장은 대체로 지지된다. 둘째, 그럼에도 불구하고 주가급등 종목들 중에서 약 40%의 종목은 주가급락을 겪는다. 셋째, 주가급등 종목들 중에서도 고유변동성(IVOL)이 높은 종목일수록 향후 주가급락을 겪을 확률이 높아진다. 이러한 결과는 주가급등 종목들의 급등 이후 수익률에 상당한 종목간 편차가 존재하며, 향후 주가급락 가능성이 높은 종목을 부분적으로 예측할 수 있음을 시사한다.
Abstract
E. Fama suggests that in an efficient capital market, stocks that have undergone rapid increase in price do not show unusually low return afterward, because there are no price bubbles. This paper tests Fama’s argument using the stocks with recent sharp price increase in the Korean stock market. The results are summarized as follows: First, stock returns, on average, steadily exhibit positive sign even after large price run-up, lending support to Fama’s efficient market view. Second, among the stocks with large price run-up, about 40% of them end up with price crashes. Third, price run-up stocks with greater IVOL(idiosyncratic volatility) have higher probability of experiencing price crashes. Our results imply not only there are substantial differences in subsequent returns on the stocks with price large run-ups, but also the stocks that are more likely to collapse in price among them are partly predictable in advance.
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