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기업집단 내에서 IPO 공시의 정보전이효과: 대기업집단을 중심으로

Do IPOs Affect Stock Prices of Group-Affiliated Firms?: Evidence from Large-Cap Business Group

이관영
한국재무관리학회 (Korea Financial Management Association)|2016.12|재무관리연구 (THE KOREAN JOURNAL OF FINANCIAL MANAGEMENT)|제33권 제4호|pp. 81-111|DOI 10.22510/kjofm.2016.33.4.004

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전염효과신규상장IPOs경쟁효과정보전이효과대기업집단Competitive EffectInformation Transfer EffectContagion EffectLarge-Cap Business Group
주제분류경영학

초록

2001년부터 2014년까지 유가증권시장에 상장한 대기업집단의 계열사를 중심으로 기업집단 내에서 IPO 공시의 정보전이효과가 존재하는 지를 분석하였다. 대기업집단 전체의 가중평균 누적초과수익률을 이용한 분석에서는 정보전이효과(Information transfer effects) 중에서 경쟁효과(Competitive effect)와 전염효과(Contagion effect) 모두 유의한 결과를 나타내지 못하였다. 주요한 원인은 Akhigbe et al.(2003)가 주장한 바와 같이 산업 및 경쟁기업의 요소에 따라 전염효과와 경쟁효과가 모두 발생할 수도 있기 때문으로 판단된다. 정보전이효과의 상쇄작용을 규명하기 위하여 개별 기존상장계열사의 누적초과수익률을 이용하고 신규상장계열사와 기존상장계열사의 지분소유구조, 동종산업 여부, 기존상장계열사의 상장시장 등을 추가하여 분석하였다. 신규상장계열사가 지분을 보유한 경우에는 기존상장계열사의 누적초과수익률이 감소하여 경쟁효과와 유사한 결과가 나타났고 동일한 산업에 소속된 계열사의 경우는 통계적으로 유의한 결과를 얻지 못하였다. 상장시장 더미변수와 신규상장계열사의 초과수익률과의 상호작용변수를 포함한 분석에서는 기존상장계열사가 코스닥시장에 상장된 경우에 신규상장계열사의 초과수익률은 전염효과를 야기하였다. 한편 유가증권시장에 상장한 경우에는 경쟁효과도 발생하여 두 효과가 상쇄되는 것으로 나타났다.

Abstract

I examine “information transfer effects” of IPOs within Korean Large-cap business group. Using weighted-average of cumulative abnormal returns (CARs) within business group and CARs of individual group-affiliated firm, I find no statistically significant evidence of information effects. Akhigbe et al. (2003) explain the insignificant information effect by the presence of offsetting contagion effect and competitive effect. After including ownership-related, industry-related, and listed-exchange-related variables, I find that positive contagion effect generally appears intra-group when affiliated firms are listed on KOSDAQ market and that the negative competitive effect offsets the contagion effect when group-affiliated firms are listed on KOSPI market.

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