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글로벌 금융변수를 고려한 원/달러, 엔/달러, 유로/달러, 위안/달러 간의 상호관계 분석

An Analysis on the interrelationships between Won/Dollar and Yen/Dollar, Euro/Dollar, CNY/Dollar Exchange Rates with Considering global financial variables

장한익
한국국제경제학회 (The Korea International Economic Association)|2017.03|국제경제연구 (KUKJE KYUNGJE YONGU)|제23권 제1호|pp. 83-122|DOI 10.17298/kky.2017.23.1.004

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Co-movement동조화MCMC대미환율동시기적인 인과관계TVP-SVARU.S. Dollar Exchange RatesSimultaneously investigates casual relations
주제분류경제학

초록

본 연구는 Primiceri(2005)와 Canova and Forero(2015) 등의 TVP-SVAR 모형을 통해 엔/달러, 유로/달러, 위안/달러와 원/달러환율 간의 동시기 상호관계를 동태적으로 살펴보았다. 이때 달러인덱스, 다우존스지수, TED 스프레드, VIX 지수 등을 Lastrapes(2005, 2006)의 block-exogenous 가정을 통해 외생변수로 적용하였다. 그 결과 원/달러환율에 대해 달러인덱스, TED 스프레드, VIX 지수 등은 전반적으로 양(+)의 인과관계가 강하게 나타났으며, 다우존수지수는 음(-)의 인과관계를 지속적으로 유지하였다. 원/달러환율은 2004년부터 2009년에 엔/달러환율에 대한 강한 역동조화 현상이 확인된다. 글로벌 금융위기 이후 엔/달러환율에 대한 원/달러환율의 인과관계가 상승추세를 보이면서 엔/달러환율에 대한 원/달러환율의 역동조화는 동조화로 전환되며, 아베노믹스를 기점으로 동조화는 일정수준을 유지하게 된다. 반면 유럽의 양적완화정책이 강화되면서 유로/달러환율에 대한 원/달러환율의 동조성이 약화되어 엔/달러환율과 상반된 결과를 보여준다. 위안/달러환율에 대한 원/달러환율의 동조성은 관리변동환율제도보다 고정환율제도일 때 다소 높게 나타났다. 추가적으로 글로벌 금융변수가 원/달러환율에 미치는 영향이 대미환율 간 영향보다 크며, 한국 외환시장의 소규모 개방경제 특성을 확인할 수 있었다.

Abstract

This study analyzes simultaneous interrelationships Won/dollar, Yen/dollar, Euro/dollar, and CNY/dollar with international financial variables as exogenous variables. It is estimated dynamically through TVP-SVAR model of Primiceri(2005) and Canova and Forero(2015). According to the empirical results of this study, each contemporaneous relationship from USDX, TED spread, and VIX index to Won/dollar is positive, but from DJIA to Won/dollar is negative. However, above results are changed through time, which is using time varying coefficients from bayesian method. It shows strong decoupling between Won/dollar and Yen/dollar exchange rates during 2004-2009 and then the comovement between Won/dollar and Yen/dollar is recovered after Global Financial Crisis. In contrast, Euro/dollar and Won/dollar are strong comovement before Global Financial Crisis, and weak coupling after Global Financial Crisis. The Chinese government is changing the exchange rate regime from fixed to managed flexible exchange rate system, which occurs weaker comovement between CNY/dollar and Won/dollar. Additionally, the effect of Global Financial Variables on Won/dollar exchange rate is stronger than foreign U.S. Dollar exchange rates. The effect of Won/dollar on other U.S. Dollar exchange rates is negligible, which shows small open economics in the Korean Exchange rate market.

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