아시아 외환시장의 상호연계성 측정
Measuring the Interlinkage of Asian Foreign Exchange Markets
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초록
본 연구에서는 분위수 회귀추정방법을 이용해 측정한 을 비교함으로써 아시아 외환시장의 상호연계성을 분석하였다. 의 추정결과, 전체기간에 걸쳐 원/달러는 경제적 대국인 일본 또는 중국의 대미달러환율과는 낮은 인과관계를 가진 반면 아세안 5개국과 대만 환율과는 높은 인과관계를 가지고 있다. 마찬가지로 아세안 5개국의 대미달러환율은 상대적으로 높은 상호연계성을 가지고 있으며 엔/달러로부터 많은 영향을 받고 있다. 한편 위안/달러의 아시아 9개국 환율에 대한 영향력은 글로벌 금융위기 이후 커지고 있다. 또한 아시아 각국 환율들, 특히 원/달러환율은 달러인덱스, 다우존스지수, VIX, TED 스프레드 등과 같은 글로벌 금융변수들의 충격에 의해 크게 영향을 받으며 이 연계성은 시간이 흐를수록 더욱 커지고 있다. 뿐만 아니라 아시아 10개국의 대미무역가중치를 이용하여 구한 10개국 가중평균환율은 국가별 또는 글로벌 변수들보다 각국 환율과 전반적으로 크고 고른 연계성을 가지고 있다.
Abstract
This paper analyzes the interlinkage of Asian foreign exchange markets by comparing derived from quantile regressions. According to the estimation results of , in the whole periods, won-dollar exchange rates have low causal relations with yen-dollar and yuan-dollar exchange rates, but high causal relations with five ASEAN local currency and Taiwan dollar rates against the dollar. Similarly, five ASEAN currency rates are relatively highly interrelated to each other and much influenced by yen-dollar exchange rates. The impact of yuan-dollar exchange rates on the other nine Asian exchange rates also becomes bigger since the global financial crisis. Asian exchange rates, especially, won-dollar exchange rates are strongly affected by shocks to global financial variables such as dollar index, Dow Jones index, VIX, and TED spread and these interrelations continue to rise until recently. In addition, the currency basket derived from multiplying each Asian currency rate by its total trade weight in the U.S. generally has the greater interconnectivity with each individual exchange rate than the other Asian exchange rates and global variables.
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