한국기업의 지배구조와 위험관리 및 기업가치
Corporate Governance Structure, Risk Management with Derivatives, and Firm Value
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초록
본 연구는 건전한 기업지배구조 하에서는 합리적인 위험관리 의사결정이 유도되고, 이에 따라 파생상품의 순기능이 경제적 가치를 가질 것이므로 파생상품을 이용한 위험관리 활동이 적극적으 로 이루어질 것으로 기대하여 기업지배구조와 위험관리활동간 관련성을 분석하였다. 그리고 건전한 지배구조를 가지는 기업은 대리인 문제를 완화하고 적극적인 위험관리활동을 수행함으로써 기업가 치를 향상시키고 국제사업활동을 하는 기업의 국제경쟁력을 제고시킬 수 있으므로, 기업지배구조와 파생상품을 이용한 위험관리 활동이 기업가치를 향상시키는지 검정하였다. 본 연구는 기업지배구조와 위험관리 및 기업가치간 순차적 인과관계를 고려하여 경로분석을 실 시하였다. 그리고 환위험에 노출이 되어 있는 기업일수록 이러한 관련성이 확인될 것으로 예상하였 다. 분석결과, 환위험이 높은 기업군의 경우 건전한 지배구조를 가진 기업일수록 파생상품을 이용 한 위험관리활동을 적극적으로 수행하며 이로 인해 기업가치가 증가한다는 사실을 발견하였다. 그 러나 환위험이 낮은 기업군의 경우 유의적인 결과를 발견하지 못하였다. 본 연구의 결과는 기업지 배구조에 따른 위험관리활동 및 기업가치 향상에 관한 증거를 제공함으로써 건전한 지배구조의 확 립이 효율적인 위험관리활동을 유도할 수 있다는 증거를 제시해 줄 것으로 기대한다.
Abstract
This paper examines the relationship between corporate governance, risk management, and firm value at the korean firm levels. This paper tests whether corporate governance influences the degree of firm's use of foreign currency derivatives as a proxy for risk management and its potential impact on firm value in a sample of korean firms between 2003 and 2005. In particular, I examine whether firms that have high exchange risk exposure differ in risk management and firm value, depending on whether they have sound corporate governance or not. I perform the path analysis using the recursive model and find the result a positive relationship between corporate governance and currency hedging activities for firms with high exchange risk exposure. On the other hand, I can't find the evidence about relationship between corporate governance and risk management for firms with low exchange risk exposure. Also, I find hedging with foreign currency derivatives is associated with higher firm value for firms with high risk exposure. This results imply that risk management is one channel through which stronger corporate governance translates into higher firm value.
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