신용등급의 변화와 기업의 이익조정행위
Credit Rating Change and Corporate Earnings Management
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초록
본 연구는 신용평가등급과 기업의 이익조정행위 간에 존재하는 영향력을 실증적으로 검증하기 위해 2000년부터 2015년 9월까지 신용등급이 존재하는 6,248개의 회사채 신용등급정보를 사용하고 이익조정에 관한 Jones(1991), Dechow et. al(1995) 및 Roychoudhury(2006)의 모형을 사용하여 분석을 실시하였다. 일정 시점에서 발생하는 기업의 신용등급의 변화나 변화의 가능성이 기업으로 하여금 이익조정행위를 통해 신용등급을 관리하는 유인으로 작용하는가를 일차적으로 분석한다. 분석결과 신용등급의 변화가 발생했거나 신용등급의 변화가 임박했다고 판단되는 기업의 경우에 적극적으로 이익조정을 통한 신용등급의 하락방지 노력을 도모할 개연성이 존재할 것이라는 가설을 지지하였다. 추가적으로 신용등급의 변화가 예상되는 기업의 이익조정행위가 기업의 신용등급에 긍정적 효과를 유발하는 가를 실증적으로 분석하였다. 신용등급변화의 가능성을 의미하는 부호등급더미와 이익조정추정치의 교차항이 통계적으로 유의하여 등급변화의 가능성이 전제된 기업의 이익조정행위가 신용등급을 변화시킨다는 점을 밝혔다. 본 연구는 신용등급과 기업의 이익조정행위의 관계를 규명하는 연구의 하나로 신용등급변화의 가능성이 기업의 이익조정행위를 설명한다는 점과 등급변화의 가능성이 이익조정행위의 선택으로 발생하는 신용등급의 변화를 설명하는 유의한 요인임을 밝혔다.
Abstract
This study uses 6,246 credit rating information of corporate bonds from year 2000 to september, 2015 to empirically investigate the effects between credit ratings and corporate earning management by using models from Jones(1991), Dechow et. al(1995) and Roychoudhury(2006). Initially, we examined the hypothesis that firms with credit rating changes and a higher probability of rating changes have stronger incentives for earning management and the results strongly supported the hypothesis. In addition, the second hypothesis that earning managements done by firms with a higher probability of credit change created positive impact on firms’ credit ratings as expected because the cross product term with the dicrete accruals and the sign dummy was statistically significant. The empirical outcomes produces a strong suggestion to further study on credit ratings requiring the probability of credit ratings as a determinant of credit rating change.
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