국내 거시경제변수와 주식형펀드 현금흐름의 관계
Relationship between Macroeconomic Variables andFund Flow in the Korean Equity Funds
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초록
본 연구는 2001년 1월부터 2013년 5월까지의 자료를 이용하여 국내 주식형펀드 현금흐름과 거시경제변수들의 관계를 분석하여 펀드 현금흐름이 경제상황을 예측할 수 있는지를 검토하는 것을 목적으로 하고 있다. 분석결과, 기간스프레드는 펀드 현금흐름에 유의한 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이는 불확실성이 증가하는 시기에 국내 주식형펀드 투자자들은 주식형펀드로의 자금 유입을 증가시킨다는 것이다. 이는 국내 주식형펀드 투자자들은 주식시장이 하락장일 때 하방위험에 보다 큰 관심을 가지고, 이로 인해 펀드가 좋지 않은 성과를 낼지라도 펀드 투자자들은 펀드에 대한 수요가 증가하기 때문인 것으로 판단된다. 또한, 배당수익률을 추가한 분석에서 기간스프레드는 유의하지 않은 영향을 미치는 것으로 나타났으며, 배당수익률은 펀드 현금흐름에 유의한 음(-)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이는 배당수익률이 미래 경제상황에 관한 정보를 다수 포함하고 있음을 나타낸다. 그리고 펀드 현금흐름은 미래 경제상황을 예측함에 있어 시장수익률 보다 높은 설명력을 가짐을 확인하였다. 이러한 결과는 펀드 현금흐름에 시차를 적용하여 실시한 분석에서도 과거의 펀드 현금흐름이 미래 경제상황을 예측할 수 있다는 것을 의미한다.
Abstract
The purpose of this study is to examine the relationship between aggregate fund flow and the macroeconomic variables and to investigate whether or not aggregate fund flow forecasts future economic condition in Korea, based on the information- response hypothesis. To do so, we adopt the dividend yield, the term spread, the credit spread and the interest rate as the economic variables and the growth rate of industrial production for a proxy for economic condition. The sample period of this study ranges from January, 2001 to May, 2013, yielding a total of 149 monthly observations. Our empirical results show that when excluding the dividend yield, the relationship between fund flow and the term spread is significantly negative, implying that investors are willing to hold more equity in poor economic times. However, when we include the four economic variables, including the dividend yield, in our analysis, fund flows are most related to unexpected changes in the dividend yield, consistent with Jank(2012). In addition, we found that lagged aggregate fund flows can predict future economic activity, which implies that aggregate fund flow is a forward-looking and help to predict real economic activity like market return.
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