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논문KCI 등재

국내 주식형펀드의 특성과 펀드성과 간의 관계에 대한 연구

An Empirical Study on the Relationships between Equity Fund Characteristics and Fund Performance

이세우|윤봉한
보험연구원 (Korea Insurance Research Institute)|2011.02|보험금융연구 (Journal of Insurance and Finance)|제22권 제1호|pp. 67-107

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펀드매니저fund manager펀드성과fund performance펀드특성fund characteristicskorean equity funds
주제분류경영학

초록

논문은 우리나라의 펀드를 대상으로 2003-2008년의 기간 동안 펀드성과의결정요인들을 광범위하고 통합적으로 분석한 결과를 제시한다. 본 연구의 목적은이전의 연구로부터 펀드성과와 관련된 펀드고유의 요인들을 찾아내어 펀드 성과의결정요인들을 밝혀내는 데 있다. 본 연구에서는 생존편의를 조정한 자료를 사용하고, Fama-French의 3요인 모델로부터 추정된 성과의 측정치를 사용한다. 본 논문은 기본모델에서 전반적 시장상황과 투자목적을 고려하는 한편, 펀드의 성과에 영향을 미치는 16개의 개별요인 및 특성변수들을 동시에 고려한다는 점에서 기존의연구들과 구별된다. 본 논문에서 실증분석의 결과는 펀드성과에 영향을 미치는 거시경제적 요인 및 펀드고유의 특성들을 동시에 고려함으로써 각 요인의 통계적 유의성 및 경제적 중요성을 밝혀준다. 펀드 총자산, 현금흐름(flow) 및 펀드운용기간은 펀드성과에 통계적으로 유의한 정의 영향을 미치며, 좌당 순자산가치(NAV), 상대 보유비율(relative holding) 및 PER는 펀드성과에 통계적으로 유의한 부의 영향을 미친다. 보유종목의 시장가치, 편입종목 수, Relative NAV, 총보수 및 운용보수는 펀드성과와 무관한 것으로 나타난다. 거시경제적 요인 및 기업 고유의 요인들을 통제한 전체모델에서 지속성변수에 대한 계수추정치는 양의 값으로 나타나 성과의 지속성 가설을 기각한다.

Abstract

This study provides a comprehensive examination on recent fund performance by analyzing a large set of both mutual funds and fund attributes in Korea. Numerous variables are considered from a list of explanatory variables used in previous studies that link performance to firm-specific characteristics. The samples of the study are collected after adjustment of survivorship bias. A modified Jensen's alpha for a fund is estimated from the Fama-French 3 factor model to be used as dependent variables. The full model for regression comprises a base model and an extended model. The former accounts for general market conditions and fund investment objective, while the latter considers 16 individual factors and characteristics variables that impact fund performance in addition to a persistence variable. The study shows mixed results for the hypothesized relationship between performance and the explanatory variables. On one hand, the variables for total fund assets, fund flow and age of fund are positively related to fund performance. On the other hand, the variables for net asset value, relative holding and PER are negatively related to fund performance. The rest of independent variables such as market capitalization, number of holdings, relative NAV, expense ratio and management fee ratio have no significant effects on fund performance. Finally, after controlling for fund-specific factors as well as economy-wide factors, the results refute the performance persistence phenomenon.

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