중요 공시에 대한 시장반응－단일판매 공급계약 공시를 대상으로－
The Market Reaction to Major Disclosure Contract for Sales or Supply
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본 연구는 “단일판매 공급계약 공시”가 주식시장에 미치는 영향을 분석하고, 동 공시 정보가 사전에 유출되었을 경우 내부자거래를 통하여 초과수익을 얻을 수 있는지를 분석하였다. 본 연구의 주요 결과는 다음과 같다. 첫 번째, 분석기간 동안 총 6,072건의 단일판매 공급계약 공시가 있었으며, 상장된 2,623개의 기업들 중에서 982개의 기업에서 1회 이상의 공시가 이루어졌다. 또한 최근 사업연도 매출액 대비 단일판매 공급계약의 규모는 평균 36.53%, 단일판매 공급계약금액은 평균 1,016억 원이었다. 두 번째, 단일판매 공급계약은 공시 당일 주가를 통계적으로 유의하게 상승시키는 중요 공시임을 확인하였다. 그러나 공시 이전부터 유의하게 양의 값을 보이던 초과수익률이 공시 다음 날 하락하는 반전현상이 나타나서 시장이 해당 정보를 빠르게 흡수하는 것으로 추정되었다. 따라서 적어도 한국주식시장에서 단일판매 공급계약 정보에 대해서는 준강형 효율적 시장가설이 지지되는 것으로 추정된다. 세 번째, 공시 이전의 거래량에 비하여 공시 이후의 거래량이 통계적으로 유의하게 증가하여 단일판매 공급계약 공시는 시장의 유동성 증대에도 기여한 것으로 나타났다. 네 번째, 공시 당일 시장의 빠른 정보 흡수에도 불구하고 해당 정보가 공시되기 이전 내부자거래를 통한 초과수익 실현이 가능할 것으로 추정되어 강형 효율적 시장가설은 지지되지 않는 것으로 판단된다. 이는 자본시장법상 미공개정보 이용의 금지와 시장질서 교란행위 측면에서 금융당국에게 시사하는 바가 크다고 판단된다.
Abstract
Financial Service Commission focus on market response to major disclosure after Revising Financial investment services and capital market act can regulate in 1st July, 2015. But, there are no research about the market effect of the Contract for sales or supply. This paper aims to investigate the market reactions to contract for sales or supply from 2006 to 2011. In Korea exchange, there are 6,072 disclosures from 982 companies for 11 years. Size of the contract is 36.53%, 101 million won. Abnormal returns on announcing day are positively related with the disclosure. However, the market response of next day is less negatively. Trading volumes after announcing are also positively related with contract for sales or supply. This paper contributes the analysis of market reaction in contract for sales or supply for the first time. And the contract for sales or supply implies the positive signalling effect. But, traders can earn excess return with insider information, especially contract for sales or supply, Regulatory authorities need to impose intense monitoring on prohibition on use of material nonpublic information(Article 174)
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