사전 정보유출이 주가에 미치는 영향 : 증자 공시를 대상으로
Information leakage and its impact to stock prices in the Korean stock marke
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초록
본 연구는 유가증권시장과 코스닥시장에서 2011년 1월부터 2014년 12월까지 발표된 2,479건의 증자관련 공시를 대상으로 미공개 내부정보의 사전유출 여부를 분석하고 있다. 증자관련 공시는 유상증자, 무상증자, CB발행 및 BW발행 등을 포함한다. 분석결과, 유가증권시장은 무상증자 공시에서만 공시정보가 사전에 유출되는 경향을 보였으며, 코스닥시장의 무상증자 공시에 비해 사전에 유출되는 정보의 양이 적은 것으로 나타났다. 코스닥시장은 모든 증자관련 공시에서 정보의 사전유출이 발생하는 것으로 나타났으며, 공시 10일 전부터 측정한 공시정보의 사전유출 비율은 63.60%(BW발행)~85.44%(CB발행)이었다. 이 결과는 코스닥시장에서 내부자 및 관련자에 의한 내부자거래의 존재 가능성이 높으며, 선진시장에 비해서도 정보유출 정도가 더 큰 것을 의미한다. 향후, 내부자거래에 대한 제도개선 및 인식제고 등이 코스닥시장을 중심으로 이루어져야 한다고 할 수 있다.
Abstract
This paper examines the stock price movements around 2,496 announcements of corporate financing decisions, such as seosoned equity offerings, free issue of new shares, convertible bond issuances, and bond with warrants issuances. The results show that stock prices have moved before the announcements and to the directions expected to be observed after announcements. This paper measures the amount of information leakage in line with Meulbroek (1992) and finds that substantial amount of information which ranges from 63.06% to 85.44% has been leaked before the announcements. KOSDAQ shows relatively severe information leakage compared to KSE which implies that KOSDAQ has more room to improve its market efficiency by enforcing rules and regulations.
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