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변동성전이지수를 이용한 경제변수와 한국금융시장간 전이효과에 관한 실증분석

An Empirical Analysis of the Spillover Effects between Economic Variables and Korean Financial Markets Using the Volatility Spillover Index

변영태|박종해|정대성
대한경영정보학회 (Daehan Academy Of Management Information Systems)|2020.12|경영과 정보연구 (Management & Information Systems Review)|제39권 제4호|pp. 109-123|DOI 10.29214/damis.2020.39.4.007

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금융시장Financial MarketsSpillover Effect변동성전이지수Spillover IndexEconomic Variables전이현상경제변수일반화된 자기회귀모형Generalized Autoregressive Model
주제분류경영학

초록

본 연구는 경제변수와 한국금융시장간 정보전이현상을 Diebold와 Yilmaz(2012)의 변동성전이지수를 사용하여 분석하였다. 경제변수와 금융시장간의 정보전이효과는 변동성지수를 통해 유출전이효과, 유입전이효과, 및 순전이효과를 분해할 수 있으며 주요 분석 결과는 다음과 같다. 정보유출의 효과는 KOSPI지수, KOSPI200 선물지수, 변동성지수, KOSDAQ지수, 원달러 환율, 콜금리, CP91물, 산업생산지수의 순으로 크게 나타났으며, 정보유입의 효과는 KOSPI지수, KOSPI200 선물지수, 소비자물가지수, KOSDAQ지수, KOSPI200 변동성지수, 원달러 환율, 콜금리, CP91물, 산업생산지수, 경기선행종합지수의 순으로 크게 나타났다. 정보의 전이를 주도하는 변수를 파악하기 위해 순전이효과를 측정한 결과 KOSPI지수, KOSPI200 선물지수, VIX, KOSDAQ지수 순으로 정보전이 순위가 높았으며, 소비자물가지수, CP91물, 산업생산지수, 원달러 환율, 콜금리, 경기선행종합지수의 순으로 다른 지수에서 발생한 정보에의존적인 것으로 나타났다. 이러한 결과를 종합해보면 금융시장과 거시경제변수는 밀접한 관계를 가지고 있으며 이러한 점은 이전의연구와 다르지 않다. 그리고 변동성전이지수를 통해서 주식시장 및 파생금융시장의 정보가 거시경제변수에더 큰 영향을 미치는 것으로 해석할 수 있다.

Abstract

This study is to analyze the spillover effects of returns between economic variables and Korean financial markets through the spillover index of Diebold and Yilmaz (2012). The main results of this study are as follows. The magnitude of the spillover effects from others was in the order of KOSPI index, KOSPI200 futures index, VIX, KOSDAQ index, won/dollar exchange rate, call rate, CP rate, consumer price index, industrial product index and leading economic index. while the magnitude the spillover effects to others was KOSPI index, KOSPI200 futures index, leading economic index, KOSDAQ index, VIX, won/dollar exchange rate, call rate and CP rate. As the result of measuring net spillover effect to identify the variables that lead the spillover effect of information, It was found that the spillover effect ranked high in the order of KOSPI index, KOSPI200 futures index, VIX, KOSDAQ index but ranked low in order of consumer price index, CP rate, industrial production index, won/dollar exchange rate, call rate, and the leading economic index. In conclusion, financial market and economic variables are closely connected and it is not different from that of former studies. It can be understood that information of stock market and derivatives market affect economic variables more.

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