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KOSPI200 선물시장의 동태적 전이효과에 대한 연구

Dynamic Spillover Effects in KOSPI200 Futures Market

조대형|최경욱
한국재무관리학회 (Korea Financial Management Association)|2016.09|재무관리연구 (THE KOREAN JOURNAL OF FINANCIAL MANAGEMENT)|제33권 제3호|pp. 29-55|DOI 10.22510/kjofm.2016.33.3.002

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변동성 전이분산분해Variance DecompositionVolatility SpilloverSpillover IndexKOSPI200 선물선도지연관계KOSPI200 FuturesLead-Lag Relationship
주제분류경영학

초록

본 연구에서는 Diebold and Yilmaz(2009, 2012)가 제안한 Spillover Index 모형을 이용하여 KOSPI200 선물시장의 동태적 전이효과에 대한 분석을 실시하였으며, 분석결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, KOSPI200 선물시장의 시변하는(time-varying) 가격발견기능을 분석한 결과 현물수익률과 선물수익률 간에 양방향 선도-지연효과가 있지만, KOSPI200 현물수익률이 선물수익률을 선도하는 효과가 보다 지배적인 것으로 나타났다. 또한 글로벌 금융시장의 리스크가 고조되는 시기에 양 시장 간에 선도- 지연효과가 보다 높아지고 있다는 사실을 발견했다. 둘째, KOSPI200 현물수익률과 선물수익률 간의 변동성 전이효과는 양방향에서 모두 발견되었다. 아울러 현물수익률과 선물수익률 간의 변동성 전이효과는 분석대상 전 기간에 걸쳐서 큰 변화 없이 일정하게 유지된 반면, 현물수익률과 선물수익률이 변동성 전이에 미치는 영향력의 차이는 상대적으로 급변하는 것으로 나타났다. 셋째, KOSPI200 현물수익률, 선물수익률, 선물거래량, 미결제약정 간의 변동성 전이효과를 분석한 결과 선물거래량과 미결제약정이 변동성 전이에 미치는 효과는 미미한 것으로 나타났다. 하지만, 리먼브러더스 파산, 미국 신용등급 강등 등 글로벌 금융시장의 리스크가 고조되는 시기에 선물거래량과 미결제약정이 변동성 전이효과에 미치는 영향이 상대적으로 증가했다는 증거를 발견하였다.

Abstract

This study analyze the dynamic spillover effects of KOSPI200 futures market, using the spillover index model proposed by Diebold and Yilmaz (2009, 2012), and we find the followings: First, according to the analysis of time-varying price discovery function, a bilateral lead-lag relationship is found between spot and futures returns. However, lead effect of spot return is more dominant than futures return. The lead-lag relationship get stronger when a global financial market risk was rising. Second, volatility spillover between spot and futures returns is observed in both sides. In addition, the result shows that both spot and futures returns on volatility spillover rapidly change over the period. Third, the effects of trading volume and open interest on volatility spillover are minor. Even so, it is proven that the effects of trading volume and open interest on volatility spillover relatively increase when a global market risk is rising.

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