차익거래의 성과 및 그 원천에 관한 연구
An Empirical Study On Performances of Arbitrary Trading and Its Sources
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초록
본 연구는 1981.1～2002.12까지 12월결산 비금융상장기업을 분석대상으로 한국주식시장에서 가치비율(B/M)을 이용한 차익거래, 수익률을 이용한 차익거래, 기업규모를 이용한 차익거래등 차익거래방법별 성과와 그 원천에 관하여 분석하였다. 이를 통하여 한국주식시장에서 차익거래에 가장 영향력이 있는 프리미엄요인이 가치요인인지, 성과요인인지, 기업규모요인인지를 규명하였다. 분석결과, 한국주식시장에서 가치비율을 이용한 차익거래, 수익률을 이용한 차익거래, 기업규모를 이용한 차익거래방법이 모두 유효한 것으로 나타났다. 그러나, 이 중에서도 샤프지수기준으로 볼 때, 수익률을 이용한 차익거래방법이 가장 우수한 것으로 분석되었다. 가치비율(B/M)을 이용한 차익거래와 기업규모를 이용한 차익거래는 수익률을 이용한 방법에 비하여 성과가 낮았으며, 보유기간별 투자성과패턴이 매우 불안정하였다. 요약하면, 한국주식시장에서 차익거래의 성과에 있어서 가장 영향력이 있는 요인은 과거 성과요인이며, 그다음으로 기업규모, 가치요인인 것으로 분석되었다.
Abstract
Until now, many studies have explored the effectiveness, performance magnitude and sources of arbitrary trading by using value ratios, past returns, and size. But the existed studies have failed to measure the performance of arbitrary trading because of uncontrolling independently three variables(value variables, past performance, firm size) which many researchers have admitted to be variables that have highly affected to the performances of trading strategies. So, To supplement the limitations of the existed studies, This study was conducted with not conditional portfolio formation method but, independent portfolio formation method. As a result of comparison analysis, I founded all of arbitrary trading strategies of value-based, return-based, and size-based. among three types of arbitrary trading, It was founded Return-based arbitrary trading was the most effective In particular, In aspect of Sharpe's measure, It was founded that holding in 9 months the return-based arbitrary trading based on past 24 month return information was the most effective. But If anyone wants to carrying out this arbitrary trading, he or she must carefully check the financial soundness(bankruptcy probability) of individual stocks in arbitrary portfolio.
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