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논문KCI 등재

자사주매입에 따른 발생액 이상현상

Stock Repurchase and Accrual Anomaly

우소희
한국상업경영학회 (The Korean Academy of Business Management)|2018.08|상업경영연구 (Korean Journal of Business & Management)|제32권 제4호|pp. 65-82|DOI 10.34274/krabe.2018.32.4.004

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Information Asymmetry자사주 매입정보 비대칭Accrual Anomaly발생액의 이상현상Stock Repurchase
주제분류경영학

초록

본 연구에서는 2004년부터 2010년까지 유가증권상장법인을 대상으로 자사주 매입 여부가 발생액의 이상현상에 미치는 영향을 알아보고자 한다. Sloan(1996)의 연구에 의하면 투자자들은 현금과 발생액의 지속성에 대한 이해를 하지 못함에 따라 현금 흐름의 지속성은 실제보다 과소평가하는 반면발생액의 지속성은 과대평가하는 것으로 나타났다. Chan et al.(2009), Wasan et al. (2010)과 Lee et al. (2011)은 이러한 이상현상은 기업과 투자자간의 정보 비대칭이 커질수록 심화되며 기업이 정보를 많이 공유 할수록 발생액의 이상현상이 줄어든다고 하였다. 기존연구에 의하면 기업의 자사주매입은 투자자들에게 해당 기업의 가치가 저평가 되어있다는 정보를 주는 수단으로 알려져 있다. 이에 본 연구에서는 자사주 매입이 정보 비대칭을 줄여줄 만큼의 정보를 가지고 있는지를 Mishkin test를 통해 검증하고자 한다. 기업가치에 대한 정보 전달의 수단으로 자사주 매입을 한다면 이는기업과 투자자들간의 정보 비대칭을 줄여주는 역할을 할 것이며 이에 발생액의 이상현상은 발견되지 않을 것으로 예측한다. 반면, 정보공유의 차원이 아닌 경영자 부의 극대화를 위해 자사주 매입을하는 경우에는 자사주 매입 자체가 허위신호임에 따라 정보비대칭은 줄어들지 않을 것이며 자사주매입을 하지 않은 기업과 같이 발생액의 이상현상이 발견될 것으로 예측한다. 연구결과, 자사주 매입을 하지 않은 기업에서는 발생액의 지속성을 과대평가하는 이상현상이 발견되었으나, 자사주 매입을 한 기업에서는 이러한 발생액의 이상현상이 발견되지 않았다. 이를 통해 자사주 매입이 기업의 내부적인 정보를 시장에 전달하는 수단이라는 것을 알 수 있으며, 자사주매입을 하는 경우 기업과 투자자간의 정보 비대칭이 줄어듦에 따라 발생액의 이상현상 또한 발견되지 않는 것으로 해석되어진다.

Abstract

In this study, I examine the effectiveness of stock repurchase on information asymmetry of KOSPI listed in Korea Exchange from 2004 to 2010. Sloan (1996) investigates that investors misunderstand the persistence of accrual and cash flow in future earnings as overvalue the information in accruals and undervalue the information in cash flows. Chan et al. (2009), Wasan et al. (2010), and Lee et al. (2011) posit that under high information asymmetry, investors have difficulty understanding the persistence of cash flows and accruals. When firms disclose more information, the magnitude of accrual anomaly is decreased. In previous literature, where the purpose of stock repurchase is to provide information about firm performance to investors privately, it can reduce information asymmetry and help investors to understand the persistence of accruals. In this study, to examine the informativeness of stock repurchase, I use the Mishkin test (1986). In cases where the purpose of stock repurchase is to provide information about firm performance to investors privately, it can reduce information asymmetry and help investors to understand the persistence of accruals. Therefore, for firms that repurchase stock to give information, accrual anomaly may not be discovered. However, in firms that engage in stock repurchase, false information may be conveyed in order to maximize managers' profits. This false information increases information asymmetry between firms and investors to the extent that it may mislead investors. Under these circumstances, for firms that repurchase stock, accrual anomaly may not be mitigated compared with the situation for firms that do not repurchase stock. In the results of study, I find accrual anomaly in non-stock repurchase firms. Investors overestimate the persistence of accruals in these firms. However, I find no evidence of accrual anomalies in firms that engage in stock repurchase. This results mean that in these firms, managers repurchase stock in order to signal that their shares are undervalued rather than to maximize their profit.

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