자사주매입 공시 정보효과에 관한 실증연구
Demonstration Study on Information Effect of Posting of Share Repurchase
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초록
자기주식 취득은 증권시장의 효율성을 높이기 위한 기대감과 적대적 M&A 방어수단으로 경영권 안정을 도모하기 위해 허용하고 있다. 상법에서는 취득행위를 엄격하게 제한하고 있지만 회사의 임의적인 취득을 제한적으로 허용하고 있다. 본 연구는 자사주매입 정보가 자본시장에 어떻게 반응하는지를 살펴보고, 주가 변동에 미치는 영향을 분석하기 위하여 주식시장, 자사주매입 공시유형별 세부기간 차이를 분석하였다. 표본은 2008년 1월부터 2011년 6월까지 자사주매입 공시 기업을 대상으로 공시일 전·후 주식수익률 차이를 분석하였다. 본 연구결과는 다음과 같다. 첫째, 자사주매입 공시는 공시일(0) 이후 +5일까지 누적초과수익률(CAR)이 증가하는 것으로 나타나, 자사주매입 공시가 자본시장에 긍정적인 효과로 작용하여 해당기업의 주가에 양(+)의 영향을 미치고 있다. 둘째, 표본전체와 Kospi는 (-4, 0)에 뚜렷한 양(+)의 수익률 Kosdaq는 미미한 수익률을 보이고 있으며 공시일(0) 이후 누적초과수익률(CAR)이 증가하는 것으로 나타났다. 셋째, 자사주매입 공시의 복합요인과 주가안정 요인에서만 공시일(0) 이후 AR, CAR 값이 증가한 것으로 나타났다. 넷째, 공시일(0) 기준 세부기간별 차이는 복합요인과 주가안정에서 (-4, 0)에서 뚜렷한 양의 수익률을 보이고 있고 공시일(0)부터 +5일까지 기간에 비해 CAR 값이 높게 나타났다. 이 결과는 저평가된 자사주를 안정시키 위한 자사주매입 공시가 자본시장에서 긍정적으로 반영되어 주가상승을 가져온다는 정보신호가설을 실증적으로 지지하는 것으로 볼 수 있다. 본 연구는 자사주매입 정보가 주가에 긍정적인 효과로 전달된다는 정보신호가설에 대하여 실증적 결과를 제시하는데 기여할 것이다.
Abstract
The acquisition of reacquired stock is allowed in order to promote stability of management rights by expectancy to enhance the effectivity of securities market and a hostile M&A defensive measure. In commercial law, it is strictly limited, but companies' optional acquisition is restrictively allowed. This study is to investigate how information on share repurchase responds to capital market, and analyze the difference of detailed periods by stock market and a type of share repurchase posting in order to analyze the effectivity of market fluctuations. The sample is to analyze price earnings ratio before and after posting date of share repurchase for companies from January in 2008 to June in 2011. The results are as follows. First, for posting of share repurchase, cumulative average residual (CAR) continued to increase for 5 days after posting date. It supposes that the posting of share repurchase has a positive effect on capital market and stock price of the companies. Secondly, the whole samples and Kospi had clear earning rate, but Kosdaq had minor earning rate. Their cumulative average residual increases after the posting date. Third, only for complex factors of posting of share repurchase and stock price stability factors, AR and CAR increase. Fourth, for difference of detailed periods by the posting date, complex factors and stock price stability have clear earning rate, and CAR is high from the posting date to 5 days compared with the same period. This result supports information signal hypothesis that the posting of share repurchase to stabilize undervalued treasury stock has a positive effect on capital market, and makes stock price tick up. This study will help present demonstrative results on information signal hypothesis that information on share repurchase has a positive effect on stock price.
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