자기주식의 취득 · 처분공시효과와 기업가치
The Announcement effects of stock repurchase and dispositions and firm's valuation
0
조회
0
다운로드
7
인용
0
참고문헌
키워드
초록
본 연구는 2002년부터 2010년까지 자기주식의 취득과 처분을 공시한 거래소기업을 대상으로 이들 공시가 비정상수익률을 갖는지를 사건연구를 통해 알아보고, 누적비정상수익률에 취득․처분의 규모와 목적, 발생액(DA)이 영향을 주는지를 보고자 하였다. 취득공시의 경우 공시직전 일정기간동안 음(-)의 비정상수익률을, 공시일 이후부터 일정기간동안에는 양(+)의 비정상수익률을 보이고 공시 후 일정기간 누적비정상수익률 역시 양(+)의 수익률을 보여 자기주식취득이라는 공시가 주가에는 일반적으로 호재로 작용하고 있음을 알 수 있었다. 처분의 경우는 취득의 경우와는 달리 공시일(0일) 이전과 이후에 큰 차이 없이 양(+)과 음(-)의 수익률이 혼재 되어 있으나 일정 누적기간에서는 양(+)의 수익률을 보였다. 사건일 전후의 -30～+30일에서는 처분의 경우가, 공시 직후 누적기간에서는 취득의 경우가 더 큰 양(+)의 수익률을 보였다. 또한 취득과 처분금액 크기(AMOUNT)는 비정상수익률에 양(+)의 계수를 보여 내부정보의 질에 대한 대용변수로써의 역할을 하고 있음을 알 수 있었다. 취득과 처분의 목적(PUR)은 취득에서는 계수가 유의하지 않았고 처분공시 직후기간(0～+2)에 음(-)의 계수로 유의하여 처분목적은 취득과는 달리 투자자에게 처분결정공시에서 정보효과를 갖고 있는 것으로 나타났다. 처분의 경우 비정상누적수익률에 PUR가 음(-)이라는 것은 투자자들은 자기주식을 처분하여 재무구조개선, 운영자금조달, 자금확보 등에 사용하는 것을 부정적으로 생각하고 있음을 의미한다. DA평균은 취득시보다 처분의 경우에서 더 큰 값으로 나타났으나 취득은 -1～+1, 처분의 경우는 -5～+5의 누적기간 비정상수익률에는 음(-)의 영향을 미치고 있었다. 본 연구는 기업이 자기주식의 취득․처분공시와 관련한 기업 특성에 대해 투자자들이 어떻게 반응하는지를 분석함으로써 경영자들이 자기주식의 취득과 처분을 결정할 때 고려해야할 사항들을 생각할 수 있는 기회가 될 것으로 생각된다.
Abstract
This paper investigates whether stock repurchase/dispositions has AR(Abnormal Return) caused by public announcement stock repurchase /dispositions, there are difference in CAR(Cumulative Abnormal Return) between stock repurchase/dispositions. And this paper investigates whether repurchase/dispositions amount size, purpose and DA(Discretionary Accruals) are information effect on CAR. The sample consists of stock repurchase firms 262 and dispositions firms 302 with December fiscal year listed in Korean Stock Exchange over 2002-2010. The results of the study are as follows First, repurchase announcement has negative AR from -7 to -1 days and positive AR from announcement day to 5 days and positive CAR. It means good news on repurchase announce to investors. Also, dispositions announcement has positive CAR. Second, there is significant difference between repurchase and disposition in CAR. Repurchase has bigger positive CAR than disposition during -2～+2, 0～2. Third, regression analysis results for whether stock repurchase/dispositions amount size, purpose, DA have effect on CAR are as follows. Stock repurchase/dispositions amount size positively effect on CAR. Stock dispositions purpose has negative sign on CAR 0～2. This means investors considered a bad thing on dispositions for improvement inadequate financing structures, operating capitals. DA has negative effect on CAR -1～+1 in repurchase, and CAR -5～+5 in disposition. This result means that investor has negative perceptions about DA for repurchase/disposition.
참고문헌 (17)
- 기현희, "코스닥 신규 등록기업의 이익조정에 관한 연구", 국제회계연구, 12(31), pp.129~151 (2010), 한국국제회계학회
- 김윤태, "자기주식취득과 회계이익의 정보효과-재량적 회계선택 중심으로", 회계학연구, 30(1), pp.1~25 (2005)
- 김종대, "경영자의 이익조정과 관련한 시장효율성 검증", 산업과 경영, 20(2), pp.85~98 (2008)
- 김철교, "자사주관리가 한국주식시장에 미치는 영향에 관한 실증분석", 재무연구, 13, pp.169~195 (1997)
- 남명수, "자사주매입의 정보효과와 주주생산성의 관계", 생산성논집, 30, pp.69~83 (2001)
- 박영규, "자기주식매입 기업의 이익조정에 관한 연구", 경영학연구, 39(5), pp.1199~1225 (2010), 한국경영학회
- 설원식, "자기주식 취득 및 처분 공시가 주주의 부에 미치는 영향：취득및처분목적을중심으로", 재무관리연구, 22(1), pp.37~69 (2005), 한국재무관리학회
- 오현탁, "자사주매입공시가 주가에 미치는 영향에 관한 연구", 산업경제연구, 13(2), pp.156~171 (2000)
- 이균봉, "기업지배구조와 이익조정의 관련성 연구 : 회계이익-과세소득 차이를 이용하여", 국제회계연구, 3(42), pp.33~52 (2012), 한국국제회계학회
- 이원흠, "자사주매입의 주가관련성에 관한 연구", 회계정보연구, 28(1), pp.1~31 (2010), 한국회계정보학회
- 전규안, "자사주 취득 및 처분기업의 실물 활동 또는 발생액을 이용한 이익조정", 2010년 한국회계학회 하계국제학술대회 발표 논문집 (2010)
- False signals from stock repurchase announcements: evidence from earnings management and analysts' forecast revisions, "Chou, D.W.", ~ (2004)
- Good News and Bad News about Share Repurchase, "Fenn, G. W.", FEDS, ~ (1998)
- Gong, G., "Earnings management and firm performance following open-market repurchases", Journal of Finance, 63(2), pp.947~986 (2008)
- Stock repurchases: theory and evidence, "Hsieh, J.", George Mason University, ~ (2009)
- Jones, J., "Earnings management during import relief investigations", Journal of Accounting Research, 29, pp.193~228 (1991)
- Lakonishok, J., "Anomalous Price Behavior Around Repurchase Tender Offers", Journal of Finance, 45(2), pp.455~478 (1990)