코스닥증권시장 가족기업의 최초공모주 단기성과 분석
A Study on the Short Term Performance Analysis of KOSDAQ Family-Owned Business
0
조회
0
다운로드
3
인용
0
참고문헌
키워드
초록
본 연구는 한국거래소 코스닥증권시장의 주가수익률을 사용하여 가족기업과 비가족기업 사이 IPO 초과수익률의 차이를 분석하였다. 표본기업은 2005년 1월 1일부터 2007년 12월 31까지 코스닥증권시장에 상장한 72개 가족기업이며, 그 대응표본도 이와 같다. 연구결과는 다음과 같다. 첫째, 가족기업이 내재가치 반영 정도에 긍정적인 영향을 주고 있음을 시장이 신호하고 있다고 여겨진다. 시장은 가족기업 소유경영자가 안정적인 소유권으로 기업을 경영하고 장기적인 투자를 하여 기업을 강건하게 한다는 믿음을 비가족기업보다 더 크게 인정하고 있을 뿐만 아니라 기업가치를 적정하게 결정하였다고 신뢰하고 있다. 이러한 결과는 Fama and Jensen(1983), Beatty and Ritter(1986) 등의 주장을 지지하고 있다. 둘째, 시장은 IT업종이 합리적으로 가격결정을 한다고 평가하고 있다. IT업종을 중심으로 한 벤처버블이 지난 시점에서 IT업종은 비가족기업이 대다수를 차지하는 전문경영인 중심체제로 인식하기 쉬우나 의외로 가족기업 중심으로 회사를 경영하는 경우가 많으며, IPO 초과수익률이 보다 낮게 나타내고 있어 IT업종이 내재가치 반영 정도에 긍정적인 영향을 주고 있음을 시장이 신호하고 있다고 여겨진다. 이러한 결과는 Barry et al.(1990)의 주장을 지지하고 있다. 셋째, 업력과 가족기업 IPO 단기성과를 분석한 결과 오랜 업력을 지닌 가족기업이 낮은 IPO 성과를 나타내었다. 오랜 역사를 지닌 기업을 신뢰하는 투자자는 기업의 역사가 오래된 가족기업이 발행가격을 합리적으로 책정되었다고 판단하며, 실제 IPO 이후에도 초과수익률이 낮음을 경험하고 있다. 이는 투자자와 발행자 사이 정보비대칭이 완화되었음을 의미하며, Muscarella and Vetsuypens(1989)의 주장을 지지하고 있다. 넷째, 규모와 가족기업의 IPO 단기성과를 분석한 결과 총자산의 규모가 큰 가족기업이 보다 낮은 IPO 성과를 나타내었다. 시장은 가족기업의 규모가 클수록 투자자에게 더 많은 정보를 제공할 수 있다고 판단하기 때문에 투자자는 규모가 큰 가족기업에 더 많은 관심을 가진다고 판단할 수 있다.
Abstract
In this paper we documented mainly the KOSDAQ stock return ratios of family companies to analyse the differences of abnormal returns between family companies and non-family companies. Our samples are constituted by IPO family companies listed on KOSDAQ. Then we selected our control samples of non-family firms. We obtained 72 firms that listed on KOSDAQ between 1 January, 2005 and 31 December, 2007 and the same for the control samples. The results were as follows: First, our analysis between the performance of the two sample groups show that the abnormal return of family IPO firms is lower. The belief that family firms stable ownership has a low impact on firm management and thus a better investment in long term than the non-family firms. This implicates that the proxy theory, ownership concentration, family-based management and long term orientating factors are more value conducting. Secondly, by comparing the IPO performance of IT industry family group and non IT family firms, we found that the previous group was valued to be more effective in managing by the market. Signaling that the IT industry where non family firms operated by professional CEO's are a majority, surprisingly is more effective when managed by a family based organization.
참고문헌 (28)
- 남영호, "가족기업론" (2006), 청목출판사
- 박재희, "대규모 기업집단의 사업구조, 소유구조 및 자본구조가 이윤율에 미치는 영향", Journal of The Korean Data Analysis Society, 7(4), pp.1437~1446 (2005), 한국자료분석학회
- 변진호, "IPO 락업 제도가 저가발행현상에 미치는 영향", 한국증권학회 발표논문집: 2008년 제1차 정기학술발표회, pp.5~31 (2008), 한국증권학회
- 연강흠, "코스닥시장의 일률적 락업제도에 대한 실효성 검증", Asia-Pacific Journal of Financial Studies, 31, pp.323~364 (2002), 한국증권학회
- 윤병섭, "코스닥 IPO와 인수업자의 명성효과", 대한경영학회지, 16(1), pp.195~220 (2003), 대한경영학회
- 윤병섭, "벤처기업 기술수요자 특성이 기술이전사업화 성공에 미치는 영향", Journal of The Korean Data Analysis Society, 10(6), pp.3321~3332 (2008), 한국자료분석학회
- 윤병섭, "한국 유가증권시장 상장기업의 소유지분과 기업가치", Journal of The Korean Data Analysis Society, 7(6), pp.2149~2161 (2005), 한국자료분석학회
- 윤병섭, "벤처캐피탈회사 유형별 조기업적과시효과 분석", 대한경영학회지, 18(5), pp.1993~2026 (2005), 대한경영학회
- 윤병섭, "코스닥 IPO의 모집비율과 초기성과 분석", Journal of The Korean Data Analysis Society, 8(1), pp.291~304 (2006), 한국자료분석학회
- 최승두, "민영화 신규공모주의 장단기 성과 : 국제비교", 재무연구, 15(1), pp.49~77 (2002), 한국재무학회
- 허남수, "벤처기업공개와 벤처캐피탈리스트의 역할 분석", 재무관리연구, 19(1), pp.153~181 (2002), 한국재무관리학회
- Aggarwal, Reena, "Fads in the Initial Public Offering Market?", Financial Management, 19(4), pp.45~67 (1990)
- Anderson Rolald, "Founding-Family Ownership and Firm Performance", Journal of Finance, 58(3), pp.1301~1328 (2003)
- Barry, C. B., "The Role of Venture Capital in the Creation of Public Companies", Journal of Financial Economics, 27, pp.447~471 (1990)
- Beatty, Randolph P., "Investment Banking Reputation, and Underpricing of Initial Public Offerings", Journal of Financial Economics, 15(1), pp.213~232 (1986)
- Booth, James R., "Ownership Dispersion, Costly Information and IPO Underpricing", Journal of Financial Economics, 41, pp.291~310 (1996)
- Fama, E. F., "Separation of Ownership and Control", Journal of Law and Economics, 26, pp.301~325 (1983)
- Gompers, Paul A., "Grandstanding in the Venture Capital Industry", Journal of Financial Economics, pp.133~156 (1996)
- Handler, Wendy C., "Methodological Issues and Considerations in Studying Family Businesses", Family Business Review, 2(3) (1989)
- Lee, Jim, "The Effects of Family Ownership and Management on Firm Performance", Sam Advanced Management Journal, pp.46~53 (2004)
- Miller, Danny, "Managing for the Long Run: Lessons in Competitive Advantage from Great Family Businesses" (2005), Harvard Business School Press
- Miller, R. E., "An Examination of Mispricing, Returns and Uncertainty for Initial Public Offerings", Financial Management, 16, pp.33~38 (1987)
- Muscarella, Chris J, "A Simple Test of Baron's Model of IPO Underpricing", Journal of Financial Economics, 24, pp.125~136 (1989)
- Pham, P, "Underpricing, Stock Allocation, Ownership Structure and Post-Listing Liquidity of Newly Listed Firms", Journal of Banking and Finance, 27, pp.919~947 (2003)
- Villalonga, Belen, "How Do Family Ownership, Control and Management Affect Firm Value?", Journal of Financial Economics, 80(2), pp.385~417 (2006)
- Vries, Kest de, "The Dynamics of Family Controlled Firms: The Good and the Bad News", Organization Dynamics, 2(3), pp.59~71 (1993)
- Westhead, Paul, "Family Firm Research: The Need for a Methodological Rethink", Entrepreneurship Theory and Practice, pp.31~56 (1998)
- Zheng, Steven Xiaofan, "Underpricing, Ownership Dispersion, and Aftermarket Liquidity of IPO Stocks", Journal of Empirical Finance, 15, pp.436~454 (2008)