기업의 소유구조와 신규공모과정에 관한 연구 : 국내 신규공모상장기업의 지배주주 지분을 중심으로
The Effect of Ownership Structure of Newly Listed Firms on IPO Process : Evidence from Korea Market
0
조회
0
다운로드
4
인용
0
참고문헌
키워드
초록
기업의 소유구조(Ownership Structure)에 관한 연구가다양한 방향으로 발전하고 있지만, 신규공모(Initial Public Offering, IPO) 전후에서 국내신생기업(Newly Listed Firms)의 소유구조와 신규공모과정(IPO Process, 공모과정)의 관계에관한 국내 연구는 찾기 어렵다. 이런 점에 착안하여, 본 연구에서는 신규공모 전후시점에서의 공모주 발행기업의 소유구조에 관한 자료를 수집해서 소유구조와 공모과정의관계를 대해서 분석하고자 한다. 이를 위해 신규공모 전후에서 공모주 발행기업의소유구조는 지배주주 지분을 중심으로 살펴보며, 본 연구의 분석대상에는 공모결정,증권회사 선정, 공모과정에서의 주요 사건 및 신규공모 직후 가격반응을 포함한다. 아울러최초공모가 저평가 즉 발행가격대비 상장일 종가 수익률 분석에서는 신규공모 전후에서의지배주주 지분 변화 및 신규공모 직후에서의 지배주주 지분과 최초공모가 저평가의 관계에대해서도 분석한다. 2003년부터 2008년에 KOSDAQ에 상장 국내기업 234개에 관한 자료를 수집하여 수행된실증 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 신규공모에 의한 지배주주 지분은 약 10% 감소하며,상장직전 지배주주 지분이 많을수록 지분감소는 줄어든다. 둘째 신규공모 이전 및 신규공모이후 지배주주 지분이 많을수록, 유통시장에서 공모주 상장일 가격은 상승한다. 셋째,신규공모 전후에서 지배주주 지분이 감소하면 유통시장에서 공모주 가격은 상승하는경향이 유의하게 존재한다. 본 연구 결과는 상장이 소유구조개선에 의한 기업성과 개선의수단이 될 수가 있다는 증거를 제시함과 더불어 국내 공모시장에서 지배주주의 지분감소가 최초공모가 저평가의 원인임을 시사한다.
Abstract
Before and after initial public offering(IPO), the ownership structure has been less-known to affect the decision to list newly and IPO process in Korea. This paper examines whether the ownership structure of newly listed firms affects the decision and IPO process by analyzing these thru data. The examination includes the choice of underwriters as well as the effect of the change of the ownership structure on the underpricing. The underpricing is measured as the excess return of the first secondary market date closing price over the offer price. Ownership means the aggregated share of controlling shareholders. From the data on ownership structure of newly listed Korean firms in the KOSDAQ board of Korea Exchange, our main empirical results are as follows. First, the event of IPO reduces the share of controlling shareholders around 10% on median. Second,more share of controlling shareholders just before and just after leads higher underpricing. Moreover, the underpricing is positively associated with the change of the ownership by IPO. These results imply that the ownerships at just before as well as just after IPO positively affects IPO process and that IPO becomes a significant method to improve the performance.
참고문헌 (27)
- 강형철, "가족기업의 상장의사결정에 관한 연구", 재무연구, 24(1), pp.41~89 (2011), 한국재무학회
- 김학건, "코스닥 상장기업의 기업지배구조, 기업가치, 자본비용 및 연구개발투자간 연계관계 분석", 기업가정신과 벤처연구, 15(2), pp.1~22 (2012), 한국중소기업학회[DOI]
- 박경서, "재벌기업의 대주주경영자는 비재벌기업의 대주주 경영자와 얼마나 다른가? : 한국 상장기업의소유구조, 자본구조 및 기업가치에 관한실증연구", 재무연구, 14(2), pp.89~130 (2001)
- 박범진, "코스닥 상장법인의 소유구조 및 사외이사와기업가치 간의 관련성 분석", 재무관리연구, 24(4), pp.45~73 (2007), 한국재무관리학회
- 윤계섭, "우리나라의 기업공시제도" (2006), 서울대학교출판부
- 이길수, "신규공모주의 저가발행과 벤처기업의 소유분산", 재무관리연구, 27(1), pp.63~87 (2010), 한국재무관리학회
- 이원흠, "대주주 소유구조 및 연계거래 여부가 기업가치에 미치는 영향에 관한 실증연구", 재무관리연구, 23(1), pp.69~100 (2006), 한국재무관리학회
- 이재현, "소유집중과 지배구조가 기업가치에 주는 영향 : 상호작용을 중심으로", 한국경제의 분석, 18(2), pp.45~96 (2012), 한국경제의 분석패널[DOI]
- 이종룡, "거래지연이 신규공모주 저평가에 미치는 효과", 재무연구, 22(3), pp.1~34 (2009), 한국재무학회
- 이종룡, "프리보드 증권의 위험과 수익률에 관한 연구", 글로벌경영학회지, 8(3), pp.17~35 (2011), 글로벌경영학회
- 주상룡, "기업 공개시 저평가에 영향을 미치는 요인에 관한 연구 : 내부자지분률 및 순 자산을 중심으로", 증권학회지, 18(1), pp.233~256 (1995)
- Alavi, Arash, P, "Pre-IPO Ownership and its Impact on the IPO Process", Journal of Banking and Finance, 32(11), pp.2361~2375 (2008)
- Beatty, R. P., "Investment Banking, Reputation, and the Underpricing of Initial Public Offerings", Journal of Financial Economics, 15(1), pp.213~232 (1986)
- Brau, J. C., "Initial Public Offerings : An Analysis of Theory and Practice", Journal of Finance, 61(1), pp.399~436 (2006)
- Brennan, M., "Underpricing, Ownership, and Control in Initial Public Offerings of Equity Securities in the UK", Journal of Financial Economics, 45(3), pp.391~414 (1997)
- Carter, R., "Initial Public Offerings and Underwriter Reputation", Journal of Finance, 45(4), pp.1045~1067 (1990)
- 최문수, "Review of Empirical Studies on IPO Activity and Pricing Behavior in Korea", 재무연구, 24(2), pp.621~663 (2011), 한국재무학회
- Jensen, M. C., "Theory of the Firm : Managerial Behaviour, Agency Costs and Ownership Structure", Journal of Financial Economics, 3(4), pp.305~360 (1976)
- Keloharju, M., "Market-tobook Ratios, Equity Retention, and Management Ownership in Finnish Initial Public Offerings", Journal of Banking and Finance, 20(9), pp.1583~1599 (1996)
- 이종룡, "Syndicate Structure in Initial Public Offerings: Syndicate Formation, Share Allocation, Fee Distribution, and Underpricing in the Korean Market", Asia-Pacific Journal of Financial Studies, 41(1), pp.32~58 (2012), 한국증권학회
- Leland, H., "Information Asymmetries, Financial Structure and Financial Intermediation", Journal of Finance, 32(2), pp.371~387 (1977)
- Megginson, W. L., "Venture Capitalist Certification in Initial Public Offerings", Journal of Finance, 46(3), pp.879~903 (1991)
- Morck, R., "Management Ownership and Market Valuation : An Empirical Analysis", Journal of Financial Economics, 20(1), pp.293~316 (1988)
- Ritter, J. R., "A Review of IPO Activity, Pricing, and Allocations", Journal of Finance, 57(4), pp.1795~1828 (2002)
- 신인석, "Regulatory Environment, Changing Incentives, and IPO Underpricing in the Korean Stock Market", Asia-Pacific Journal of Financial Studies, 39(2), pp.109~138 (2010), 한국증권학회
- Shleifer, A., "A Survey of Corporate Governance", Journal of Finance, 52(2), pp.737~783 (1997)
- Zingales, L., "Insiders’ Ownership and the Decision to Go Public", Review of Economic Studies, 62(3), pp.425~448 (1995)