산업 내 경쟁 정도와 부채조달비용
Market Competition and Cost of Debt - Evidence from KOSPI and KOSDAQ Listed Firms -
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초록
본 연구는 산업 내 경쟁정도 낮아 독점적인 산업에 속한 기업이 경쟁정도가 높은 기업에 비해더 낮은 타인자본비용으로 자본 조달이 이루어질 것이라는 가설을 검증하고자 2001년부터 2012년까지의 유가증권시장과 코스닥상장 기업을 대상으로 분석을 실시하였다. 이를 위하여 타인자본비용을 부채차입스프레드를 이용하였으며 산업 내 경쟁정도는 허핀달-허쉬만 지수를 활용하였다. 산업 내 경쟁정도가 치열할수록 외부 기업지배구조로써 감시기능을 갖기에 회계정보의 질이높으므로 이로 인한 정보비대칭이 감소하여 낮은 부채조달비용을 지불할 가능성이 있는 반면, 경쟁이 치열할수록 수익성이 악화되고 현금흐름 위험 및 기존 및 신규 경쟁자로 인한 영업위험이항상 존재하므로 위험 프리미엄이 존재한다. 따라서 반대로 부채조달비용이 상승할 소지도 존재한다. 이전 연구에서 지적한 산업 내 경쟁과 이익조정간의 관련성을 보았을 때 음의 관련성을 나타내 독점적 산업에서의 정보비대칭, 높은 대리인비용 이익조정을 지적하였으나 채권자 입장에서이를 추가적인 위험으로 간주하지 않는다는 연구를 종합해보면 산업 내 경쟁이 낮아 독점적인 산업에서의 낮은 부채조달비용을 예상해볼 수 있다. 실증분석결과를 살펴보면 전체표본을 대상으로 한 분석결과, 산업 내 경쟁이 낮아 독점적인 산업일수록 부채차입스프레드와 음의 관련성을 나타내는 바, 독점적인 산업일수록 부채조달비용을덜 부담하는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 산업 내 경쟁이 낮아 독점적인 산업의 경우 경영자의 기회주의적 의사결정으로 인해 발생하는 대리인 비용이 높다는 다수의 연구결과와 달리 독점적인 산업에서는 보다 저렴하게 타인자본을 조달 할 수 있음을 의미한다. 이러한 결과는 상장시장에 따른 분석을 실시한 결과, 코스닥시장에서 더 강력하게 나타났다. 본 분석의 결과는 산업 집중도를 허핀달-허쉬만 지수뿐만 아니라 상위 4사 집중도를 이용하여도 동일하게 나타났다. 본 연구는 산업집중도가 높아 산업 내 경쟁 정도가 감소하여 독점적일수록 보다 낮은 타인자본비용을 부담할 수 있음을 제시한 연구결과로써 일련의 산업 내 경쟁정도에 관한 연구를 보다확장하였다는 데 의의가 있다. 채권자가 수익률을 결정하는 과정에서 산업 내 경쟁은 위험요소즉, 수익률을 증감시키는 요인과 관련성이 존재함을 실증적인 보인 국내연구로써 그 차별성이 존재한다.
Abstract
Our study is to investigate between market competition and cost of debt capital, followed by prior studies that looked into the relationship between competition and accounting quality. Competition within the same industry could be also determined that relevance exists between the cost of capital when considering the implications of its own business strategy, corporate governance structural aspects. Considering that there are more competitive within the industry(the more intensively competitive), then acquiring information or information availability will be increased. On the contrary, competitive market have relatively stable revenue structure, potential risks due to the entry of new competitors. Thus, it needs to empirically examine how debt financing costs decreased. To looking for answers, we measured cost of debt by average interest-bearing liabilities compared to total financial cost. It is common measure of the cost of borrowed capital and verified in studies related to the subject. The results showed that significant negative relation between the degree of intra-industry competition and the cost of debt capital was present. These results can be seen more than four kinds as measured showed consistently among others proxies. It means that lower degree of competition within the industry reduced the more exclusive the burden of corporate debt financing costs as competition. To sum up our results and previous studies, lower competition made lower debt yield spreads. Profit up through discretionary accruals that cause lower accounting quality does not reflect the adjustments to the financing of the additional costs that may lower the risk of intra-industry competition can be seen that lower the cost of debt financing.
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