상해 주식시장에서 한국 주식시장으로의 변동성 전이효과:GARCH계열 모형을 활용한 분석
Volatility Spillover Effect from the Shanghai Stock Market to the Korean Stock Market
1
조회
0
다운로드
3
인용
0
참고문헌
키워드
초록
본 연구에서는 확장된 ARMA-GARCH모형을 사용하여 상해 주식시장과 한국 주식시장간의 변동성 전이효과를 실증적으로 분석하였다. 본격적인 글로벌 금융위기와 유동성위기 이전의 기간인, 2000년부터 2006년 동안의 미국의 Dow Jones지수, 중국의 상해 A주 종합지수, 한국의 KOSPI지수의 일간 수익률을 사용하여, 상해 주식시장에서 한국 주식시장으로의 변동성 전이효과를 조사한 결과, 발견한 사실은 다음과 같다. (1) 평균방정식 측면에서 KOSPI지수는 Dow Jones지수의 영향을 받지만, 상해 A지수의 영향력은 미미하게 나타났다. (2) 변동성 전이의 측면에서 Dow Jones지수가 KOSPI지수에 미치는 영향보다, 상해 A지수가 KOSPI지수에 미치는 영향력이 통계적으로 더 높은 설명력을 보여준다. (3) 하위구간 분석결과, 변동성 전이효과는 2005년과 2006년 사이에 더 높게 나타나는 것을 확인할 수 있다.
Abstract
Based on the ARMA-GARCH model, we empirically analyze whether volatility spillover effect exists between the Shanghai stock market and the Korean stock market. By analyzing daily returns of Dow Jones index (US), Shanghai SE A index (China), and KOSPI index (Korea) for the sample period from 2000 to 2006, we find that there exists the volatility spillover effect between the Shanghai and Korean stock markets. Specifically, we find that the stock returns of the Shanghai market have less influence on the stock returns of the Korean market while the stock returns of the US market significantly affect the stock returns of the Korean market. However, the volatility spillover effect between the Shanghai and Korean stock markets is stronger than the effect between the US and Korean markets during the whole sample period. If we divide the sample into the three sub-periods, the volatility spillover effect between the Shanghai and Korean stock markets is more clearly observed in the last sub-period, which is from 2005 to 2006.
참고문헌 (30)
- 강석규, "외환위기 전ㆍ후 미국ㆍ일본 주식시장이 신흥 아시아 주식시장에 미친 주가 변동성 전이효과", 산업경제연구, 17(5), pp.1893~1913 (2004), 한국산업경제학회
- 김경원, "글로벌 금융위기 전후 미국과 중국주식시장이 한국주식시장에 미치는 정보전이 효과 비교", 국제경영연구, 21(2), pp.61~80 (2010), 한국국제경영학회
- 김석진, "한국, 중국 및 미국 주식시장의 동조화", 재무관리연구, 28(2), pp.1~23 (2011), 한국재무관리학회
- 남주하, "미국 주식시장의 동아시아 주식시장으로의 비대칭적 변동성 이전효과 분석", 국제경제연구, 9(2), pp.119~148 (2003), 한국국제경제학회
- 남주하, "미국 주식시장에서 한국주식시장으로의 변동성 이전효과 분석", 국제경제연구, 7(3), pp.23~45 (2001), 한국국제경제학회
- 박종해, "한국과 중국 주식시장의 동조화 현상에 관한 연구: 글로벌금융위기 전후 비교를 중심으로", 金融工學硏究, 9(2), pp.29~51 (2010), 한국금융공학회
- 박진우, "동아시아 주식시장의 동조화에 관한 연구", 국제경영연구, 21(2), pp.1~22 (2010), 한국국제경영학회
- 정진호, "한국, 중국, 일본, 미국 주식시장의 변동성 이전과 상관관계 변화에 관한 비교 연구", 金融工學硏究, 11(1), pp.1~16 (2012), 한국금융공학회
- 조담․J. 리처드, "미국 주가변동에 대한 아시아 신흥시장의 주가반응에 관한 실증적 연구", 재무관리연구, 19(2), pp.135~157 (2002)
- Bae, K-H., "Good News, Bad News and International Spillovers of Stock Return Volatility Between Japan and the U.S", Pacific-basin Finance Journal, 2, pp.405~438 (1994)
- Bollerslev, T., "Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity", Journal of Econometrics, 31, pp.307~327 (1986)
- Chan-Lau, J. A, "Asian Flu or Wall Street virus? Tech and Non-tech Spillovers in the United States and Asia", Journal of Multinational Financial Management, 13, pp.303~322 (2003)
- Engle, R. F., "Measuring and Testing the Impact of News on Volatility", Journal of Finance, 48(5), pp.1749~1778 (1993)
- Eun, C. S., "International Transmission of Stock Market Movements", Journal of Financial and Quantitative Analysis, 24(2), pp.241~256 (1989)
- Gebka, B., "Intra- and Inter-regional Spillovers Between Emerging Capital Markets Around the World.", Research in International Business and Finance, 21, pp.203~221 (2007)
- Hamao, Y., "Correlation in Price Changes and Volatility across International Stock Markets", Review of Financial Studies, 3, pp.281~307 (1990)
- Hoti, S., "Modelling Country Spillover Effects in Country Risk Ratings", Emerging Markets Review, 6, pp.324~345 (2005)
- Kim, S. W., "International Stock Price Spillovers and Market Liberalization: Evidence from Korea, Japan, and the Untied States", Journal of Empirical Finance, 2, pp.117~133 (1995)
- Kim, S-J., "The Spillover Effects of US and Japanese Public Information News in Advanced Asia-Pacific Stock Markets", Pacific-basin Finance Journal, 11, pp.611~630 (2003)
- Koutmos, G., "Asymmetric Volatility Transmission in International Stock Markets", Journal of International Money and Finance, 14(6), pp.747~762 (1995)
- Lee, B. S., "Information Transmission between the NASDAQ and Asian Second Board Markets", Journal of Banking and Finance, 28, pp.1637~1670 (2004)
- Lee, K. S., "Interrelationships and Volatility of the Financial Asset Prices under Capital Flows: The Case of Korea", Economic Modelling, 24, pp.386~397 (2007)
- Li, Q., "The Relationship Between Stock Returns and Volatility in International Stock Markets", Journal of Empirical Finance, 12, pp.650~665 (2005)
- Lin, A. Y, "Has the Asian Crisis Changed the Role of Foreign Investors in Emerging Equity Markets: Taiwan’s Experience", International Review of Economics and Finance, 15, pp.364~382 (2006)
- Milunovich, G., "Valuing Volatility Spillovers", Global Finance Journal, 17, pp.1~22 (2006)
- Milunovich, G., "Measuring Equity Market Integration Using Uncorrelated Information Flows: Tokyo, Londonand NewYork", Journal of Multinational Financial Management, 17(4), pp.275~289 (2007)
- Miyakoshi, T, "Spillovers of Stock Return Volatility to Asian Equity Markets from Japan and the US", Journal of International Financial markets, Institutions, and Money, 13, pp.383~399 (2003)
- Wei, John K. C., "Volatility and Price Change Spillover Effects Across the Developed and Emerging Markets", Pacific-basin Finance Journal, 3, pp.113~136 (1995)
- Oh, N. Y., "Relations Between Mutual Fund Lows and Stock Market Returns in Korea", Journal of International Financial Markets, Institutions, and Money, 17, pp.140~151 (2007)
- Susmel, R., "Hourly Volatility Spillovers Between International Equity Markets", Journal of International Money and Finance, 13, pp.3~25 (1994)