한국, 중국, 미국 주식시장의 시변하는 동조화와 동태적 전이효과
Time-varying Co-movement and Dynamic Spillover Effect among Korean, Chinese, and U.S. Stock Markets
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초록
본 연구는 글로벌 금융위기 이후 한국과 미국, 중국 주식시장 간에 시변하는 동조화의 관계변화와 동태적 전이효과를 분석하기 위해서 다음과 같은 2가지의 방법론을 이용하고 있다. 첫째, 한국과 미국, 중국 주식시장 간의 시변하는 동조화 현상을 Engle(2002)의 DCC 모형을 이용하여 분석하였다. 둘째, 최근 동태적 연구방법으로 활발하게 이용되고 있는 Diebold and Yilmaz(2009, 2012)가 제안한 Spillover Index 모형을 이용하여 한국과 미국, 중국 주식시장의 수익률 및 변동성 전이효과를 분석하였다. 분석결과 글로벌 금융위기 이후 한국과 미국, 중국 주식시장 간에 동조화가 여전히 강하다는 증거를 발견하였으며, 특히 수익률 전이효과의 경우 전체 분석기간에 걸쳐 비교적 그 영향이 상당히 지속되는 것으로 나타났지만, 변동성 전이효과는 상대적으로 시간변화에 따라 관계가 급변하고 있는 것으로 나타났다.
Abstract
There has emerged a situation completely contrary to the pattern, in which when the U.S. stock price rose, the Korean stock price also rose, since a global financial crisis. Such a phenomenon means that coupling of the stock markets is not fixed, but there exists a time-varying relation between the stock markets according to the environmental change of the financial market. This study investigates the time-varying co-movements and dynamic spillover effects among Korean, U.S., and Chinese stock markets since the global financial crisis. We adopt the dynamic conditional analysis and the spillover index model proposed by Diebold and Yilmaz (2009, 2012) to better capture the dynamic interconnectedness. We find that there are significant the co-movements during the analysis period. In addition, volatility spillover effects has been more rapidly changing than return spillover effects according to the financial market circumstance.
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