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연구개발비 자본화와 소유구조가 투자효율성에 미치는 영향: 벤처펀드투자기업을 대상으로

The Effect of Capitalization of R&D Expenditures and Ownership Structure on Investment Efficiency: In the Venture Fund-invested Firms

박범진
기술보증기금 (Korea Technology Finance Corporation)|2024.06|기술금융연구 (Journal of Technology Finance)|제13권 제1호|pp. 55-83|DOI 10.23125/JTF.2024.13.1.3

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벤처기업소유구조Ownership StructureVenture Firms투자효율성Investment Efficiency대리인 문제Agency Problem연구개발비 자본화Capitalization of R&D Expenditures

초록

선행연구는 연구개발비 자본화가 이익을 증가시키는 기회주의적 수단으로 활용될 수 있다고 우려하였다. 연구개발비 자본화는 경영자가 사익을 추구하기 위한 과대 투자활동의 근거가 될 수 있다. 본 연구의 목적은 연구개발비 자본화가 투자효율성에 미치는 영향을 분석하고, 이러한 관련성이 연구개발비 지출 수준, 지배주주와 소액주주 지분율에 의해 어떻게 조절되는지를 검증하는 것이다. 본 연구 결과에서 연구개발비 자본화와 소액주주 지분율은 경영자의 과소 투자 성향을 가져오며, 연구개발비 지출 수준은 과대 투자성향을 가져오는 것으로 나타났다. 그러나 연구개발비 자본화, 지 출 수준, 지배주주 지분율 그리고 소액주주 지분율은 모두 투자효율성을 높였다. 한편 투자효율성에 대해 연구개발비 자본화, 지출 수준 그리고 소유구조 간에는 유의한 상호작용이 나타나지 않았다. 이러한 결과는 연구개발비 자본화, 지 출 수준 그리고 소유구조가 투자성향과 투자효율성에 독립적으로 영향을 주는 것이다. 따라서 벤처기업에서 연구개발 비 자본화를 둘러싼 대리인 문제는 심각하지 않았다. 본 연구는 벤처기업을 대상으로 연구개발비 자본화가 투자효율성 에 긍정적인 영향을 준다는 새로운 근거를 제시하였다. 또한 벤처기업을 육성하려는 정부의 의지에 부합하는 근거를 제공하였다. 따라서 벤처기업의 자금조달을 위해 다양한 투자자를 끌어들일 유인책이 필요함을 시사한다.

Abstract

Previous research has raised concerns that capitalization of R&D expenditures may be used as an opportunistic means to increase earnings. Capitalization of R&D expenditures can be the excuse for overinvestment activities by managers to pursue private interests. This study aims to verify the effect of R&D capitalization on investment efficiency and then analyze how this relationship varies depending on the level of R&D expenditures and the shareholding ratio of controlling and minority shareholders. The results show that capitalization of R&D expenditures and minority shareholders’ shareholding ratio lead to managers’ tendency to underinvest, while the level of R&D expenditures leads to their tendency to overinvest. However, R&D capitalization, expenditure level, controlling shareholder’s shareholding ratio, and minority shareholder’s shareholding ratio all increased investment efficiency. There was no significant interaction between R&D capitalization, expenditure level, and ownership structure. These results show that R&D capitalization, expenditure level, and ownership structure independently affect investment propensity and investment efficiency. Therefore, the agency problem surrounding R&D capitalization in venture firms does not appear to be serious. This study provided new evidence that capitalization of R&D expenditures has a positive effect on investment efficiency for venture companies. It also provided a basis consistent with the government’s will to foster venture businesses. Therefore, this suggests that incentives to attract various investors are needed to raise funds for venture firms.

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