주요 선진국 부동산 버블과 금융위기 간의 관계: 글로벌 패널자료 분석을 중심으로
Housing Bubble and Financial Crisis: A Panel Analysis
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초록
본 논문은 17개국 140년에 이르는 긴 국별 데이터를 활용하여 부동산 버블과 금융위기와의 관련성을 분석하였다. 고정효과를 포함한 패널 로짓(panel logit) 모형을 사용하였으며, 부동산 버블이 한 단위 증가할 때, GDP성장률에는 어떤 영향을 미치는지를 살펴보기 위해 고정효과 패널 모형을 사용하였다. 분석 결과 부동산 버블이 Jordà-Schularick-Taylor가 정의한 시스템적 금융위기와 관련성이 매우 높은 것으로 나타났다. Reinhart-Rogoff의 금융위기 종류별로 부동산 버블과의 관련성을 살펴본 분석에서는 부동산 버블과 주식시장 붕괴 및 은행위기와 상대적으로 높은 관련성을 보였다. GDP성장률을 종속변수로 하여 부동산 버블과의 연관성을 살펴본 고정효과 패널 분석에서는 부동산 버블의 증가가 GDP성장률 하락으로 이어지고 있다는 통계적으로 유의한 결과를 확인하였다.
Abstract
This paper investigates the relationship between the housing bubble and the financial crisis by using long-term data for 140 years covering 17 countries. We used a panel logit model with fixed effects and also used a fixed effect panel model to see how the housing bubble would affect GDP growth. The result shows that the housing bubble is highly related to the systemic financial crisis defined by Jordà-Schularick-Taylor, and the housing bubble is relatively more relevant with the type of stock market crash and banking crisis defined by Reinhart-Rogoff. In the fixed effect panel analysis, which examines the relationship between housing bubble and GDP growth, we found statistically significant results indicating that the increase in housing bubbles led to a decline in GDP growth
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