외국인 지분율이 기업의 주가급락 위험에 미치는 영향에 관한 연구
The Effects of Foreign Ownership on Stock Price Crash Risk
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초록
본 연구는 외국인지분율이 기업의 주가급락 위험에 미치는 영향을 고찰한다. 주가급락 위험은 기업의 투명성에 비례하여 감소하는 바, 이 투명성의 대리변수로서 상대적으로 강력한 지배구조를 가진 것으로 알려진 외국인투자 자의 영향력을 들 수 있다면, 외국인 지분율이 높을수록 주가급락 위험은 감소할 것이다. 본 논문은 이와 같은 연구동기를 바탕으로 2004년부터 2015년까지의 기간 동안 한국거래소의 유가증권시장에 상장된 기업을 대상으로 외국인지분율과 주가급락 위험 양자 간의 관계를 분석하였으며, 분석결과 외국인지분율이 높을수록 주가급락 위험이 유의하게 감소함을 발견하였다. 이러한 결과는 외국인지분율로 측정되는 외국인투자자의 영향력으로 인하여 기업의 투명성이 증대됨으로써 주가급락 위험이 유의하게 감소함을 시사하고 있다. 본 연구는 양자간에 제한적인 관계만을 보고하고 있는 기존의 연구결과를 확장 및 보완하고 있다는 점에서 학술적 의의가 있으며, 동시에 실무적, 정책적인 측면에서도 유용한 시사점을 제공하고 있다.
Abstract
This study investigates the effects of foreign ownership on future stock price crash risk of firms in Korea Stock Exchange over the period 2004-2015 using daily stock returns. The stock price crash risk decreases with more transparent information which a firm provides to the stock market. I suggest foreign ownership as a determinant variable of the transparency in the information that a firm provides, since the higher foreign ownership leads to the greater transparency in emerging markets such as Korea. I find that firms with higher foreign ownership are more likely to have lower future stock price crash risk. This evidence suggests that the relation of foreign ownership to stock price crash risk is due to the monitoring effect of foreign investors in Korean stock market.
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