중국시장에서 유상증자의 공시효과에 관한 실증적 연구
An Empirical Study on the Announcement Effects of Equity Offering in Chinese Security Market
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초록
본 연구에서는 2001년부터 2005년 4월까지 중국 상하이증권거래소와 선전증권거래소에 상장한 기업 중에서 증권감독관리위원회의 승인을 받아 최종적으로 유상증자를 실시한 기업을 표본으로 선정하여 유상증자의 공시효과에 대하여 알아보고 어떤 변수들의 영향을 받는지 실증적으로 분석하는데 연구의 목적으로 하였다. 연구 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 공모방식과 구주주배정방식의 유상증자표본에서 각각 음(-)의 공시효과가 관찰되었다. 둘째, 공모방식의 유상증자표본에서 관찰된 음(-)의 공시효과에 대한 원인을 규명하기 위하여 공모방식의 증자표본을 증자비율과 기업규모에 따라 하위표본으로 분류한 결과 증자비율이 공시효과에 영향을 미친다는 증거를 발견할 수 있었으나 기업규모가 공시효과에 영향을 미친다는 증거는 발견할 수 없었다. 셋째, 구주주배정방식에서 관찰되었던 음(-)의 공시효과를 설명하기 위하여 비유통주를 소유한 지배주주가 증자권리를 행사하는 하위표본과 증자권리를 포기하는 하위표본으로 분류한 결과 증자권리를 행사한 하위표본에서는 통계적으로 유의하지는 않았지만 양(+)의 공시효과를 그리고 권리를 포기한 하위표본에서는 통계적으로 유의한 음(-)의 공시효과가 관찰되었다. 이와 같은 결과는 구주주배정방식의 유상증자에서 관찰되는 음(-)의 공시효과가 중국기업에서만 존재하는 독특한 소유권구조와 연관성이 있는 증거로서 의미가 있다. 특히 비유통주를 소유한 지배주주가 증자권리를 포기하는 것은 그 기업의 미래전망이 불투명하다는 정보를 시장에 신호하는 결과로서 해석될 수도 있다.
Abstract
In this study, the announcement effects of equity offerings in Chinese stock market was empirically tested. The results of this studies were summarized as follows First, The empirical analysis showed that in seasoned equity offerings and rights offerings, statistically significant negative abnormal returns were found. Second, According to the sub-sample which were divided by seasoned equity offerings rate and right offerrings rate, the announcement effects were found to be affected by offerings rate. Third, According to the study in sub-samples which were divided by non-circulation shareholders and circulation shareholders, in the sub-sample where non-circulation shareholders exercised their offerings right, statistically insignificant positive abnormal returns was observed, But in the the sample group where non-circulation shareholders gave up their offerings right, statistically significant negative abnormal returns were observed.
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