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ESG성과와 주가 변동성 및 회복탄력성 간의 관계에 있어서 외국인 보유비중의 조절효과: COVID-19 경제 위기를 중심으로

The moderating effect of foreign ownership percentage on the relationship between ESG performance and stock price volatility and recovery resilience: Focused on the COVID-19 economic crisis*

남두우|김유리
한국기업경영학회 (Korean Corporation Management Association)|2024.12|기업경영연구 (Korean Corporation Management Review)|제31권 제6호|pp. 147-171|DOI http://dx.doi.org/10.21052/KCMR.2024.31.6.147

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COVID-19회복탄력성외국인 투자자foreign investorESG performanceESG성과주가 변동성Recovery resilienceStock price volatility
주제분류경영학

초록

ESG 성과가 기업의 주가에 미치는 영향은 COVID-19와 같은 경제위기 상황에서 특히 중요한 주제이다. 본 연구는 국내 코스닥 및 코스피 상장사를 대상으로 ESG 성과가 경제위기 전후의 주가 변동성 및 회복탄력성에 미치는 영향과 외국인 보유비중의 조절효과를 조사했다. 연구 결과, ESG 등급이 높은 기업은 경제위기 기간과 그 전후에 걸쳐 주가 변동성이 낮은 경향을 보였다. 이는 해당 기업들이 지속 가능한 경영을 실천하고 있음을 시사하며, 투자자들에게 안정감을 제공한다는 점에서 중요한 의미를 갖는다. 그러나 ESG 성과와 회복 기간의 주가 회복탄력성 간의 관계는 유의하지 않게 나타났으며, 외국인 투자자 비율이 이러한 관계에 유의한 조절효과 를 나타내지 않았다. 또한 ESG 성과와 주가 변동성 간의 음(-)의 관계는 외국인 보유 비중이 완화하는 조절효과 를 가져서 가설과는 반대의 결과를 확인했다. 이는 ESG를 장기적인 관점에서 접근해야 하며, 외국인 투자자의 투자 성향이 단기적일 경우 외국인 지분 회전율이 높아져 ESG 성과가 주가 변동성에 미치는 영향을 감소시킨다 는 것을 보여준다. 따라서 ESG 성과에 대한 영향을 장기적으로 바라보아야 한다는 결론을 실증적으로 제시하 며, 추가적인 연구와 분석이 필요함을 시사한다.

Abstract

Research on The impact of ESG performance on corporate stock prices is particularly important in the context of economic crises, such as COVID-19. This study investigates the effects of ESG performance on stock price volatility and resilience before and after economic crises, as well as the moderating effect of foreign ownership ratios, focusing on listed companies in the KOSDAQ and KOSPI markets. The results indicate that companies with high ESG ratings tend to exhibit lower stock price volatility during and after economic crises. This suggests that such companies practice sustainable management, providing stability to investors, which is significant. However, the relationship between ESG performance and stock price recovery resilience was found to be insignificant, and foreign investor ratios did not demonstrate a significant moderating effect on this relationship. Additionally, the negative relationship between ESG performance and stock price volatility was found to be moderated by foreign ownership ratios, confirming results contrary to the existing hypothesis. This highlights the need to approach ESG from a long-term perspective, as a high turnover of foreign ownership can reduce the impact of ESG on stock price volatility when foreign investors exhibit a short-term investment tendency. Therefore, the study empirically suggests that the effects of ESG should be viewed in the long term, indicating the necessity for further research and analysis.

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