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논문KCI 등재

ESG 활동은 경영위험을 감소시키는가?

Do ESG Activities Reduce Business Risk?

허강성
한국국제회계학회 (Korea International Accounting Association)|2023.04|국제회계연구 (Korea International Accounting Review)|제108호|pp. 121-142|DOI 10.21073/kiar.2023..108.006

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ValuationRisk Management위험관리기업가치RiskVolatilityESG경영위험주가변동성

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[연구목적]본 연구의 목적은 기업의 ESG 활동이 경영위험을 감소시키는지 검증하는 것이다. 분석을 위해 경영위험의 대용치로 주가변동성을 활용하여 ESG 등급과의 관계를 분석한다. 또한, ESG 평가 등급이 상승하면 주가변동성이 감소하는지 검증한다. ESG 활동이 경영위험에 대한 대응능력이 개선된다는 신호를 투자자에게 보내서 주가의 변동성은 작아진다는 것을 실증하고자 한다. [연구방법]한국 ESG 기준원이 2011년부터 2021년까지 ESG 평가 등급을 발표한 4,822개의 기업을 대상으로 분석한다. 종속변수는 주가변동성이고, 주된 관심변수는 ESG 평가 등급과 ESG 평가 등급의 변화이다. 내생성을 통제하기 위하여 Panel 데이터를 구성하여 발견하기 어려운 특성을 제외하고 분석이 가능한 GLS 회귀분석을 적용한다. [연구결과]ESG 평가 등급이 높을수록 주가변동성은 작아진다. 또한 ESG 평가 등급이 전년도 대비 당해연도에 상승하면 주가의 변동성은 작아졌다. 이러한 결과는 ESG 경영역량이 확보된 기업은 경영위험에 대한 대응능력이 확보되므로 주가의 변동성이 작아진다는 것을 나타내고 있다. [연구의 시사점]기존 선행연구에 의하면 전년도의 ESG 평가 등급과 주가변동성은 무관하거나, 양의 상관관계이다. 본 연구에서는 효율적 시장가설에 따라 전년도 보다 당해연도의 ESG 평가 등급이 향상되면 주가변동성이 작아진다는 결과이다. ESG 경영역량이 효율적 시장의 신호가설에 따라 투자자에게 인지되고 주가에 반영된다는 것을 시사하고 있다.

Abstract

[Purpose]The purpose of this study is to verify whether corporate ESG activities reduce business risks. For analysis, we use stock price volatility as a proxy for management risk to analyze the relationship with ESG ratings. In addition, it is verified whether stock price volatility decreases when the ESG evaluation grade increases. It is intended to demonstrate that ESG activities reduce stock price volatility by sending a signal to investors that their ability to respond to management risks is improved. [Methodology]This study analyzes 4,822 companies whose ESG evaluation ratings were announced by the Korea ESG Standards Agency from 2011 to 2021. The dependent variable is stock price volatility, and the main variable of interest is the ESG rating and its change. In order to control endogeneity, GLS regression analysis, which can be analyzed by excluding characteristics that are difficult to find by constructing panel data, is applied. [Findings]The higher the ESG rating, the smaller the stock price volatility. In addition, when the ESG evaluation rating increased in the current year compared to the previous year, the volatility of the stock price decreased. These results indicate that stock price volatility decreases because companies with ESG management capabilities are secured with the ability to respond to management risks. [Implications]According to previous studies, the ESG rating of the previous year and stock price volatility are either irrelevant or positively correlated. In this study, according to the efficient market hypothesis, it is the result that stock price volatility decreases when the ESG evaluation rating of the current year improves compared to the previous year. It suggests that ESG management capabilities are recognized by investors and reflected in stock prices according to the signal hypothesis of an efficient market.

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