본문 바로가기
KERD
논문KCI 등재

우리나라 자본시장에서 회계보수주의가 기업의 투자효율성 및 채권발행에 미치는 영향에 대한 실증적 분석

The Association Between Accounting Conservatism and Investment Efficiency & Bond Issue in Korean Capital Market

김병호
한국기업경영학회 (Korean Corporation Management Association)|2022.04|기업경영연구 (Korean Corporation Management Review)|제29권 제2호|pp. 181-205

0

조회

0

다운로드

2

인용

0

참고문헌

키워드

정보의 비대칭Information AsymmetryAccounting ConservatismInvestment EfficiencyROA(Return On Asset)회계보수주의채권발행투자의 효율성자산수익률(ROA)Bond Issue
주제분류경영학

초록

본 연구에서는 우리나라 자본시장에 상장된 비금융기업에서 회계보수주의가 기업의 투자효율성에 미치는 영향의 실증적 분석결과를 제시하였다. 과소투자를 할 가능성이 높은 기업 중에서 더 보수적인 기업들이 더 많은투자를 하며, 그 반대로 과잉투자를 할 가능성이 높은 기업 중에서 더 보수적인 기업들이 더 적은 투자를 함으로써, 회계보수주의가 기업들의 투자효율성을 증대시키고 미래의 투자수익률을 증대시키는가를 분석하였다. 또한, 과소투자를 할 가능성이 높은 기업 중에서, 더 보수적인 회계방법을 사용하는 기업들이 자본조달을 위하여주식발행보다는 채권발행을 할 것으로 예상하였다. 그리고 더 높은 정보 비대칭이 존재하는 경우에 언급된 보수주의의 투자효율성 효과가 더욱 크게 나타날 것으로 예상하였다. 2001년부터 2019년 동안 비금융 KOSPI와KOSDAQ 기업들을 대상으로 실증적 분석결과, 보수주의가 더 높은 기업에서는 과잉투자 가능성이 높은(낮은) 기업에서의 투자는 감소(증가)한다는 것을 발견하였으며, 더 보수적인 기업에서 포트폴리오 구성 이후 미래이평균 ROA가 더 높게 나타났다. 또한, 이러한 보수주의와 투자의 효율성 간의 관련성은 정보의 비대칭이 높은기업에서 더 크게 나타났으며, 보수주의가 높은 기업에서는 지분보다는 채무 증가를 통하여 자본을 조달할 가능성이 더 높게 나타났다. 본 연구는 회계보수주의의 자본시장에서의 긍정적인 측면을 개별기업 수준의 투자효율성을 측정함으로써 제시하였다. 최근 들어서 회계보수주의가 회계이익의 하방 편의(bias)를 발생시키기 때문에 재무제표의 사용자들에게 잘못된 추론을 유도할 수 있다는 견해가 제시되었다. 이러한 견해는 IASB (International Accounting Standards Board)의 보수주의에 대한 비판(IASB, 2006)과 같은 맥을 하고 있다. IASB 의 보수주의에 대한 부정적인 주장에도 불구하고 실제로 몇 개의 최근 실증적 연구는 IASB의 이러한 주장을반박하고 있다(Garcia Lara, J.M., Garcia Osma, B., and Penalva, F., 2011; Louis and Urcan, 2015). 본 연구에서는 IASB의 보수주의에 대한 부정적인 주장에 대한 가능한 반대 증거의 하나로서, 회계보수주의가 우리나라자본시장에서 기업 투자의 효율성을 증진한다는 것을 실증적으로 제시하고 있다.

Abstract

Prior research(e.g. Biddle et al., 2009) finds that accounting quality improves investment efficiency. They identify a negative (positive) association between accounting quality and investment for firms operating in settings prone to over-investment (under-investment). This paper extends this line of research by using data in KOSPI and KOSDAQ firms, similarly hypothesizing and finding a negative (positive) association between accounting conservatism and investment for firms operating in settings prone to over-investment (under-investment). This study also finds that more conservative firms in settings prone to under-investment issue more debt and invest in more prudent projects, and that the investment and financing effects of conservatism are more pronounced when there exists greater information asymmetries. Using a large KOSPI and KOSDAQ sample for the period 2001-2019, this paper follows the method of Biddle et al. (2009) and tests the association between accounting conservatism and firm investment, financing, and performance. This paper uses the firm-level measure of conservative reporting-timely loss recognition. The results are robust to the use of alternative proxies. This paper finds the following results. First, more conservative firms invest more than less conservative ones in settings where under-investment is more likely. This paper also shows that conservatism is associated with lower over-investment for non-transparent investments, such as capital expenditures and R&D. Finally, this paper shows that the association between conservatism and accounting profitability, as measured by the future ROA, is conditional on whether the firm is prone to over- or under-investment. For firms prone to over-investment, conservatism is associated with a higher ROA. For firms prone to under-investment, conservatism is associated with less volatile investments that do not necessarily lead to a higher ROA.

참고문헌 (46)

  1. 박성화, "워크아웃기업의 발생액의 질과 보수주의", 기업경영연구, 22(2), pp.175~193 (2015), 한국기업경영학회
  2. 이석근, "감사인 지정 및 지정감사인 규모 등의 보수주의 관련성", 기업경영연구, 20(4), pp.205~223 (2013), 한국기업경영학회
  3. 임형주, "Does Conditional Conservatism Affect Credit Ratings?: An Analysis Of Korean KRX Bond Issuers", 기업경영연구, 22(5), pp.127~147 (2015), 한국기업경영학회
  4. Artiach, T., "Conservatism, disclosure and the cost of equity capital", Australian Journal of Management, 39, pp.293~314 (2014)
  5. Balakrishnan, K., "The relation between reporting quality and financing and investment evidence from changes in financing capacity", Journal of Accounting Research, 52(1), pp.1~36 (2014)
  6. Infrastructure requirements for an economically efficient system of public financial reporting and disclosure, "Ball, R.", Brookings-Wharton Paperson Financial Services, 127~182 (2001)
  7. Ball, R., "Earnings quality in UK private firms : comparative loss recognition timeliness", Journal of Accounting and Economics, 39, pp.83~128 (2005)
  8. Basu, S., "The conservatism principle and the asymmetric timeliness of earnings", Journal of Accounting and Economics, 24, pp.3~37 (1997)
  9. Beatty, A., "The effect of private information and monitoring on the role of accounting quality in investment decisions", Contemporary Accounting Research, 27, pp.17~47 (2010)
  10. Biddle, G. C., "Accounting quality and firm-level capital investment", Accounting Review, 81(5), pp.963~982 (2006)
  11. Biddle, G. C., "How does financial reporting quality improve investment efficiency", Journal of Accounting and Economics, 48, pp.112~131 (2009)
  12. Bushman, R. M., "Capital allocation and timely accounting recognition of economic losses", Journal of Business Finance & Accounting, 38, pp.1~33 (2011)
  13. Callen, J. L., "The pricing of conservative accounting and the measurement of conservatism at the firm-year level", Review of Accounting Studies, 15, pp.145~178 (2010)
  14. Chen, Q., "On the relation between conservatism in accounting standards and incentives for earnings management", Journal of Accounting Research, 45(3), pp.541~565 (2007)
  15. Childs, P. D., "Interactions of corporate financing and investment decisions : the effects of agency conflicts", Journal of Financial Economics, 76, pp.667~690 (2005)
  16. Dechow, P., "The quality of accruals and earnings : the role of accrual estimation errors", Accounting Review, 77, pp.35~59 (2002)
  17. Dichev, I., "Earnings quality : Evidence from the field", Journal of Accounting and Economics, 56, pp.1~33 (2013)
  18. Fama, E., "Industry costs of equity", Journal of Financial Economics, 43, pp.153~193 (1997)
  19. Faulkender, M., "Does the source of capital affect capital structure", Review of Financial Studies, 19, pp.45~79 (2006)
  20. Francis, J., "Acquisition profitability and timely loss recognition", Journal of Accounting and Economics, 49(1-2), pp.161~178 (2010)
  21. Gao, P., "A measurement approach to conservatism and earnings management", Journal of Accounting and Economics, 55, pp.251~268 (2013)
  22. Garcia Lara, J. M., "Conditional conservatism and cost of capital", Review of Accounting Studies, 16, pp.247~271 (2011)
  23. Gigler, F., "Accounting conservatism and the efficiency of debt contracts", Journal of Accounting Research, 47, pp.767~797 (2009)
  24. Givoly, D., "The changing time-series properties of earnings, cash flows and accruals: has financial reporting become more conservative?", Journal of Accounting and Economics, 29, pp.287~320 (2000)
  25. Gox, R. F., "Optimal impairment rules", Journal of Accounting and Economics, 48, pp.2~16 (2009)
  26. Gox, R. F., "Optimal precision of accounting information in debt financing", European Accounting Review, 19, pp.579~602 (2010)
  27. Hope, O. K., "Managerial empire building and firm disclosure", Journal of Accounting Research, 46(3), pp.591~626 (2008)
  28. International Financial Reporting Standards Bound, "IASB", International Accounting Standards Committee Foundation, ~ (2006)
  29. Jensen, M., "Theory of the firm : managerial behavior, agency costs and ownership structure", Journal of Financial Economics, 3(4), pp.305~360 (1976)
  30. Khan, M., "Estimation and empirical properties of a firm-year measure of accounting conservatism", Journal of Accounting and Economics, 48, pp.132~150 (2009)
  31. LaFond, R., "The information role of conservatism", Accounting Review, 83(2), pp.447~478 (2008)
  32. Infrastructure requirements for an economically efficient system of public financial reporting and disclosure, "Leuz, C.", Brookings-Wharton Papers on Financial Services, ~ (2001)
  33. Louis, H., "Agency conflicts, dividend payout, and the direct benefits of conservative financial reporting to equity-holders", Contemporary Accounting Research, 32, pp.455~484 (2015)
  34. Modigliani, F., "The cost of capital, corporation finance and the theory of investment", American Economic Review, 48(3), pp.261~297 (1958)
  35. Myers, S. C., "Determinants of corporate borrowing", Journal of Financial Economics, 5, pp.147~176 (1977)
  36. Myers, S. C., "The capital structure puzzle", Journal of Finance, 39(3), pp.575~592 (1984)
  37. Myers, S. C., "Handbook of the Economics of Finance" (2003), Elsevier
  38. Myers, V., "Debt covenants and accounting conservatism", Journal of Accounting Research, 48(1), pp.137~175 (2010)
  39. Petersen, M. A., "Estimating standard errors in finance panel data sets : comparing approaches", Review of Financial Studies, 22, pp.435~480 (2009)
  40. Pinnuck, M., "Profits versus losses : does reporting an accounting loss act as a heuristic trigger to exercise the abandonment option and divest employees?", Accounting Review, 82(4), pp.1031~1053 (2007)
  41. Roychowdhury, S., "Acquisition profit ability and timely loss recognition", Journal of Accounting and Economics, 49, pp.179~183 (2010)
  42. Sufi, A., "Information asymmetry and financing arrangements : evidence from syndicated loans", Journal of Finance, 62, pp.629~668 (2007)
  43. Sufi, A., "Bank lines of credit incorporate finance : an empirical analysis", Review of Financial Studies, 22, pp.1057~1088 (2009)
  44. Watts, R. L., "Conservatism in accounting-part I : Explanations and implications", Accounting Horizons, 17(3), pp.207~221 (2003)
  45. Wittenberg-Moerman, R., "The role of information asymmetry and financial reporting quality in debt trading : evidence from the secondary loan"market", Journal of Accounting and Economics, 46, pp.240~260 (2008)
  46. Zhang, J., "The contracting benefits of accounting conservatism to lenders and borrowers", Journal of Accounting and Economics, 45, pp.27~54 (2008)

관련 논문AI추천

보수주의가 기업의 투자의사결정에 미치는 영향김경혜, 최경수한국국제회계학회 · 국제회계연구2014 · 제55호투자규모에 따라 보수적 회계처리가 타인자본비용과 자기자본비용에 미치는 영향강선아, 조상민한국국제회계학회 · 국제회계연구2016 · 제70호우리나라 상장기업에서 조건부 보수주의 측정치와 회계이익의 정보효과 및 지분의 자본비용 간의 관련성에 대한 실증적 연구김병호한국재무관리학회 · 재무관리연구2015 · 제32권 제3호재벌기업이 보수주의와 투자의사결정 간의 관계에 미치는 영향김경혜한국국제회계학회 · 국제회계연구2014 · 제56호보수주의회계가 기업의 재무의사결정과 기업가치에 미치는 영향류상훈한국전산회계학회 · 전산회계연구2017 · 제15권 제1호기업특성에 따른 보수성의 자본시장반응김동률한국국제회계학회 · 국제회계연구2008 · 제22호

이 간행물의 다른 논문 (9건)

임파워링 리더십이 개인적 양면성에 미치는 영향: 직무 기반 심리적 주인의식의 매개효과와 포용적 조직 분위기의 조절효과윤지환, 김민경pp. 1-34공유리더십이 지식은폐에 미치는 영향: 컴패션의 매개효과와 조직지원인식의 조절효과신제구, 박진일pp. 35-64팀-구성원 교환관계가 직무성과에 미치는 영향 : 눈치파악과 눈치행동의 직렬 다중매개를 중심으로마성혁, 류성민, 라미진pp. 65-86메타버스 플랫폼의 사용자 경험 기반 디자인 혁신성(UXBDI) 평가 : 사용자의 디자인 중심성(CVPA)에 따른 차이전주언pp. 87-110빅데이터를 활용한 ESG의 키워드 연구공윤엽, 황재호, 박병진pp. 111-136
원문 보기