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보수주의회계가 기업의 재무의사결정과 기업가치에 미치는 영향

The Effects of Conservative Accounting on Financial Decision and Firms’ Value

류상훈
한국전산회계학회 (Korean Association Of Computers And Accounting(Kaoca))|2017.06|전산회계연구 (Korean Computers and Accounting Review)|제15권 제1호|pp. 39-70

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정보비대칭보수주의회계재무의사결정효율적 계약의 관점정보왜곡의 관점financial decisionconservative accountingefficient contracting view

초록

본 연구는 보수주의회계의 역할에 따라서, 기업의 재무의사결정이 보수주의회계수준에 따라 기업가치에 어떠한 영향을 미치는지? 를 체계적으로 검증하였다. 실증연구에서는 효율적 계약과 정보왜곡의 관점, 모두에 기초하여 2단계로 검증하였다. 먼저, 첫 단계는 전술한 바와 같이 보수주의회계의 역할과 관련되는 검증으로써, 상기 두 가지 관점 중에서 어느 관점이 기업내부의 재무의사결정에 영향을 미치는지? 에 대한 검증이었다. 두 번째는 이러한 보수주의회계의 역할에 기초한 기업내부의 재무의사결정(현금투자, 부채발행, 유상증자, 배당결정 등)이 보수주의 회계수준에 따라 기업가치에 어떠한 영향을 미치는지? 에 대한 검증이었다. 구체적인 실증분석에서는 제조업을 대상으로 하여 기존의 보수주의 척도(Dichev and Tang, 2008)뿐만 아니라, 다른 보수주의의 척도(Basu, 1997)도 이용하여 실증하였다. 실증기간은 금융위기 이후인 2009년도부터 2015년도까지이며, 총 대상표본 기업 수는 7,185 표본－연도기업이다. 구체적인 실증결과는 아래와 같이 요약되었다. 첫째, 자본을 조달하거나 배당을 지급하는 기업들은 대체적으로 보수적 회계처리를 행하고 있는 것으로 나타나, 기존의 선행연구와 일치하고 있었다. 둘째, 보수적 회계처리를 하는 기업들은 대체적으로 정보왜곡의 관점에서 보수주의회계가 기능하고 있었다. 마지막으로, 이러한 보수주의회계의 역할에 기초한 재무의사결정은 기업가치의 하락으로 나타났다. 이는 지속적인 보수적 회계처리로 인하여 담보력은 저하되었고, 기업은 이의 대응을 위하여 보유현금의 확보에 치중하다 보니, 기업의 투자기회상실과 보유현금의 증대에 따른 대리인비용 등의 증대로 기업가치가 하락한 것으로 추론된다. 한편, 본 연구의 한계점은 실증대상을 보다 구체적으로 구분하지 못하였던 점과 재무의사결정에 영향을 미칠 수도 있는 다양한 특성들을 심층적으로 고려하지 못한 점이다. 그러나 본 연구는 학계에서 혼재된 실증결과를 나타내고 있는 보수주의회계의 역할에 대하여 효율적 계약 및 정보왜곡의 관점 모두에서 이를 분석하여 검증하였다는 데에 의의가 있다.

Abstract

This study verified whether financial reporting conservatism is related to firms’ financial flexibility and their access to capital according to the level of accounting conservatism. If accounting conservatism basically assists monitoring and governance by capital providers, debt or equity providers should be more willing to extend financing and increase firms’ access to capital. If these conditions hold, this study predicts firms with greater reporting conservatism should exhibit greater financial flexibility(That is, this supposal is stated “Efficient Contracting View”：LaFond and Watts, 2008；Zhang, 2008). On the other hand, accounting conservatism leads to a cumulative understatement of net assets in the statement of financial position and more timely recognition of losses versus gains in the income statement. Thus, the book leverage ratio of the firm is systematically overstated compared to the true economic leverage, and net worth is systematically understated compared to the true economic firm value (That is, this supposal is stated “Distortion of Information View”). Both of these effects weaken the appearance of the firms’ financial position strength and may therefore reduce firms’ access to capital. Based on this point of view, this study examined these two opposing views of the relationship between accounting conservatism and firms’ financial flexibility and its resulting effects on corporate financial activities. As for the design of this study, an empirical analysis is performed by a sample of 7,185 listed firm－year in KSE and KOSDAQ from the 2009－2015. The main measure of reporting conservatism is derived from Dichev and Tang (2008) and Basu(1997). Major empirical results of this study are summarized as follows. Firstly, this study finds that firms that have a greater propensity to recognize expenses ahead of their associated revenue (more conservative firms) hold more cash, even after controlling for industry effects. In addition, firms that exhibit greater reporting conservatism have a greater propensity to save. The result of “Distortion of Information View” suggests that firms with greater reporting conservatism exhibit less financial flexibility and hence accumulate cash in order to build up internal capital to finance future investment opportunities when future financing is uncertain. Secondly, consistent with the “Distortion of Information View”, this study finds that firms with greater reporting conservatism are more likely to issue debts. Thirdly, this study also finds that firms with greater reporting conservatism have lower dividend changes following positive cash changes. Finally, this study finds that firms with greater reporting conservatism reduce their firms’ value. Consequently, the results of this study are generally consistent with “Distortion of Information View”. That is, the analyses suggest that firms with greater reporting conservatism are likely to face less flexibility in their corporate financial activities consisting of corporate liquidity management, debt or equity issuance policies, and payout policies.

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