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논문KCI 등재

토지옵션의 가치평가 방법론에 대한 이론적 고찰

A Review of Land Options Valuation

유승동
한국감정평가학회 (Korea Appraisal Society)|2019.12|감정평가학논집|제18권 제3호|pp. 5-22|DOI 10.23843/as.18.3.1

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감정평가불확실성Uncertainty투자Investment토지Land실물옵션Real OptionsReal Estate Valuation

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최근 부동산의 감정평가 관련 학술 연구와 실무 분야에서 실물옵션에 대한 관심이 증가하고 있다. 본 논문은 토지가 보유하고 있는 다양한 유형의 실물옵션 가운데, 학술적으로 가장 주목을 받고 있는 개발옵션을 중심으로 토지의 가치평가에서 실물 옵션 관련 연구를 고찰한다. 토지의 가치평가와 관련된 문헌을 중심으로 향후 시장 변화가 알려져 있다고 생각하는 정태적 접근법과 향후 불확실성을 동반하는 시장상 황에서 경제주체가 합리적으로 미래 시장변화에 대한 예상을 고려한 의사결정이 이 루어진다는 동태적 접근법을 구별하여 살펴본다. 그리고 동태적 접근법을 활용하기 위한 기반이 될 수 있는 실물옵션과 통상적 금융옵션과 차이를 그리고 가장 단순한 형태의 실물옵션 사례를 통하여 토지에 부가된 실물옵션의 가치를 설명한다. 이를 통하여 감정평가 분야에서 부동산과 연관된 실물옵션에 대한 활발한 연구가 진행될 수 있는 기반을 제공하고자 한다.

Abstract

Real options approach has been receiving increasing attention from academic researchers and professional appraisers. This paper overviews the trend of the real options literature in real estate, focusing on a land development option; it discusses a valuation approach under uncertainty. The paper proposes a Marshaillian approach, in which business activities associated with a real property are assumed to be static. It also proposes a real options approach, in which business activities connected to a real property are dynamic (or uncertain). Then, this paper compares financial options and real options by using a simple toy example, with which researchers and appraisers can improve their understanding in real options in land.

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