본문 바로가기
KERD
논문KCI 등재

일본 TOPIX 시장포트폴리오의 위험관리로 KOSPI 200 선물을 이용한 교차헤지에 관한 실증적 연구

An Empirical Study on the Cross Hedge of the KOSPI 200 Futures and the TOPIX Market Portfolio in Japan to Risk Management

임병진
한국일본근대학회 (The Japanese Modern Association Of Korea)|2019.11|일본근대학연구 (The Japanese Modern Association of Korea)|제66호|pp. 271-286|DOI 10.16979/jmak..66.201911.271

0

조회

0

다운로드

0

인용

0

참고문헌

키워드

VECM1)OLS1)모형KOSPI 200 선물KOSPI 200 Futures이변량 GARCH(1최소분산모형Bivariate GARCH(1벡타오차수정모형도쇼주가지수TOPIX

초록

이 연구는 2010년 1월 9일부터 2019년 8월 16일 까지 502개 주간 자료로 일본의 TOPIX 주식투자 위험관리를 위해 한국의 주가지수선물인 KOSPI 200 주가지수 선물의 502개 주간자료로 회귀분석모형인 최소분산모형, 벡터오차수정모형(VECM), 이변량 GARCH(1,1)모형을 이용하여 교차 헤지비율을 추정하고, 각 모형들의 교차헤지성과를 비교하여 교차헤지의 타당성을 분석하였다. 본 연구의 중요한 결과들을 요약하면 다음과 같다. 상관관계 분석결과 분석기간 중 TOPIX 시장포트폴리오와 KOSPI 200 주가지수선물 자료의 상관관계는 0.484648로 양(+)상관관계를 보여 주고 있다. TOPIX 시장포트폴리오와 KOSPI 200 주가지수선물 자료의 원시계열자료에 안정성검정 결과 모두 불안정적인 것으로 나타났고, TOPIX 시장포트폴리오와 KOSPI 200 주가지수선물 자료의 1차 차분시계열자료에 안정성검정 결과는 모두 안정적임을 알 수 있었다. TOPIX 시장포트폴리오와 KOSPI 200 주가지수선물 자료의 현선물간에는 공적분관계가 존재하고, 최소분산헤지모형, 벡터오차수정모형,이변량 GARCH(1,1)모형을 이용하여 헤지비율을 추정한 결과 큰 차이 없이 나타났고 헤지성과의 경우에도 최소분산헤지모형, 벡터오차수정모형,이변량 GARCH(1,1)모형을 이용하여 헤지비율을 추정한 결과 큰 차이 없이 나타나 어느 모형을 사용하여도 시장위험을 32%이상 줄일 수 있는 것으로 나타났다. 이상의 실증분석 결과를 종합해 볼 때, 현실적으로 일본 TOPIX 시장포트폴리오 주식투자의 경우에 KOSPI 200 주가지수 선물을 통하여 불리한 가격변동으로 인한 TOPIX 시장포트폴리오의 체계적 위험을 제거시킨다는 것은 타당성이 없는 것으로 나타났다.

Abstract

This study investigates cross hedging performance of the KOSPI 200 futures and the TOPIX market portfolio in Japan to risk management by VECM, Bivariate GARCH(1,1) and OLS regression cross hedging models to risk management in the trading price fluctuation of the TOPIX market portfolio in Japan. Weekly cross hedging performance is evaluated. The sample period covers from January 9, 2010 to August 16, 2019. We found the following results. Firstly, unit roots are found in the KOSPI 200 futures and the TOPIX market portfolio in Japan. There exists at least one cointegrating relationship between the KOSPI 200 futures and the TOPIX market portfolio in Japan. Secondly, we can not find statistical differences among hedge ratios estimated from VECM, Bivariate GARCH(1,1) and OLS regression models the KOSPI 200 futures and TOPIX market portfolio in Japan to risk management. Thirdly, there are no significant differences in cross hedging performance among various models. Finally, overall cross hedging performance and cross hedge ratios estimated from OLS, VECM, and Bivariate GARCH(1,1) is not relatively good.

참고문헌 (40)

  1. 곽수종, "KOSPI200 선물의 최적헷지비율 및 헷지효과 분석", 선물연구, 25, pp.1~30 (1997)
  2. 김수동, "기업자료를 이용한 환위험 노출의 업종별 파급효과 분석", 국제경제연구, 19(3), pp.103~125 (2013), 한국국제경제학회[DOI]
  3. 김정옥, "주가지수선물의 도입과 기초자산(基礎資産)의 변동 : 한･일 양국에 대한 실증분석", 지역발전연구, 3(1), pp.465~477 (2003)
  4. 김명직, "금융시계열분석" (2002), 경문사
  5. 박영규, "한, 중, 일 통화 간 가격 발견 및변동성 전이에 관한 연구", 재무연구, 26(4), pp.447~483 (2013), 한국재무학회
  6. 오병석, "일본의 엔(JPY)저에 대한 국내기업의 대응 방안에 관한 연구", 관세학회지, 15(3), pp.153~173 (2014), 한국관세학회
  7. 윤종인, "한일 주가지수는는 동조화되어 있는가", 국제경제연구, 14(2), pp.161~197 (2008), 한국국제경제학회[DOI]
  8. 이홍재, "EViews를 이용한 금융경제 시계열 분석" (2005), 경문사
  9. 임병진, "원", 엔 통화선물시장에서의 수익률, 거래량 및 미결제약정간의 선도-지연관계에 관한 실증적 연구, 2010, pp.23(1), 209~225[DOI]
  10. 임병진, "일본 지진이 우리나라 주식시장과 채권시장에 미친 영향에 관한 실증적 연구", 글로벌경영학회지, 8(2), pp.159~176 (2011), 글로벌경영학회[DOI]
  11. 임병진, "일본 2011년 3월 11일 대지진이 일본 운송업과 태국 여행업에 미친 영향에 관한 실증적 연구", 동북아관광연구, 7(4), pp.87~105 (2011), 동북아관광학회
  12. Andersen, T. G., "Answering the sceptics: yes standard volatility models do provide accurate forecasts", International Economic Review, 39, pp.885~905 (1998)
  13. Bollerslev, T., "A Capital Asset Pricing Model with Time-Varying Covariances", Journal of Political Economy, 96(1), pp.116~131 (1988)
  14. Cecchetti, S. G., "Estimation of the Optimal Futures Hedges", Review of Economics and Statistics, 70, pp.623~630 (1988)
  15. Ceglowski, J., "Dollar depreciation and U.S. industry performance", Journal of International Money and Finance, 8(2), pp.233~251 (1989)
  16. Chou, S. Y., "Hedging with the Nikkei index Futures: the Conventional Model versus the Error Correction Model", The Quarterly Review of Economics and Finance, 36(4), pp.495~505 (1996)
  17. Dickey, D., "The Likelihood Ratio Statistics for Autoregressive Time Series with a Unit Root", Econometrica, 49, pp.1057~1072 (1981)
  18. Eli Bartov, "Firm valuation, earnings expectations and the exchange-rate exposure effect", Journal of Finance, 49(5), pp.1755~1785 (1994)
  19. Engle, R., "Cointegration and Error Correction Representation, Estimation, and Testing", Econometrica, 55, pp.251~276 (1987)
  20. Figlewski, S., "Hedging Performance and Basis Risk in Stock Index Futures", Journal of Finance, 39, pp.657~669 (1984)
  21. Figlewski, S., "Hedging With Stock Index Futures : Theory and Applications in a New Market", Journal of Futures Markets, 5(2), pp.183~199 (1985)
  22. Ghosh, A., "Hedging with Stock Index futures : Estimation and Forecasting with Error Correction Model", Journal of Futures Markets, 13(7), pp.743~752 (1993)
  23. Ghosh, A., "Hedging with International Stock Index Futures : An Intermporal Error Correction Model", Journal of Financial Research, 19(4), pp.477~491 (1996)
  24. Gordon M. Bodnar, "Exchange rate exposure and industry characteristics ; evidence from Canada, Japan, and the USA", Journal of International Money and Finance, 12, pp.29~45 (1993)
  25. Granger, C., "Some Properties of Time Series Data and Their Use in Econo-metric Model Specification", Journal of Econometrics, 16, pp.121~130 (1981)
  26. Granger, C., "Some Properties of Time Series Data and Their Use in Econo-metric Model Specification", Journal of Econometrics, 16(1), pp.121~130 (1981)
  27. Granger, C. W. J., "Investigating causal relations by econometric models and cross-spectral methods", Econometrica, 37, pp.424~438 (1969)
  28. Heckerman, Donald, "The exchange risk of foreign operations", Journal of Business, 45(1), pp.42~48 (1972)
  29. Hodder, James, "Exposure to exchange rate movements", Journal of International Economics, 13, pp.375~373 (1982)
  30. Johansen, S., "Statistical Analysis of cointegration Vectors", Journal of Economic Dynamics and Control, 12(2), pp.231~254 (1988)
  31. Kroner, K. F., "Time-Varying Distributions and Dynamic Hedging Currency Futures", Journal of Financial and Quantitative Analysis, 28(4), pp.535~551 (1993)
  32. Lien, D., "Fractional Cointegration and Futures Hedging", Journal of Futures Markets, 19(4), pp.457~474 (1999)
  33. Lindahl, M., "Minimum Variance Hedge Ratios for Stock Index Futures: Duration and Expiration Effects", Journal of Futures Markets, 12(1), pp.33~53 (1992)
  34. Mah, J., "The effect of export insurance subsidy on export supply : The experience of Japan", Journal of Asian Economics, 17(4), pp.646~652 (2006)
  35. Maddala, G. S, "Unit Roots, Cointegration, and Structural Change" (1998), Cambridge Univ. Press
  36. Myers, R., "Estimating Time-Varying Optimal Hedgd Ratio on Futures Markets", Journal of Futures Markets, 11(1), pp.39~53 (1991)
  37. Myers, R., "Estimating Time-Varying Optimal Hedgd Ratio on Futures Markets", Journal of Futures Markets, 20(1), pp.73~87 (2000)
  38. Shanken, J., "Multivariate tests of the zero-beta CAPM", Journal of Financial Economics, 14(3), pp.485~502 (1985)
  39. Shapiro, Alan C., "Exchange rate changes, Inflation and value of the multinational corporation", Journal of Finance, 30, pp.485~502 (1975)
  40. Peters, E., "Hedged Equity Portfolios : Components of Risk and Return", Advances in Futures and Options Research, 1(1), pp.75~91 (1986)

관련 논문AI추천

연기금의 일본 주식투자 위험관리를 위한 NIKKEI 225와 KOSPI 200 주가지수선물간 교차헤지에 관한 연구임병진한국전문경영인학회 · 전문경영인연구2010 · 제13권 제1호코스피 200 주가지수선물을 이용한 교차헤지(cross-hedge)문규현, 홍정효한국재무관리학회 · 재무관리연구2006 · 제23권 제1호기업(퇴직)연금 주식형 펀드의 위험관리에 관한 실증적 연구임병진한국기업경영학회 · 기업경영연구2012 · 제19권 제1호KOSPI200 선물시장과 시간변동 최적헤지비율의 비대칭적 행태허화, 옥기율, 이상구한국금융공학회 · 金融工學硏究2004 · 제3권 제1호KOSPI200과 KOSDAQ50 선물시장의 헤지성과에 관한 비교 연구박준우, 옥기율한국금융공학회 · 金融工學硏究2004 · 제3권 제2호헬스케어 인덱스 펀드 위험관리에 관한 연구임병진, 임태순미래사회전략연구소 · 미래사회2022 · 제13권 제2호

이 간행물의 다른 논문 (13건)

비경어적 의미를 지닌 경어표현에 대한 화용론적 고찰 ‒적절성 조건에의 적용가능성을 중심으로‒신희혜pp. 7-28아쿠타가와 류노스케(芥川竜之介)론‒가타야마 히로코(片山広子)에의 연정과 노래를 중심으로‒감영희pp. 29-46화가 마쓰모토 모리마사(松本盛昌) 연구 ‒‘애국백인일수’ 그림엽서를 중심으로‒미네자키 토모코, 박상현pp. 47-64미나토 가나에의 『속죄』에 나타난 비장소성 -시골 ‘마을’의 살인사건을 둘러싼 도시화 과정을 중심으로-임만호pp. 65-80리뉴얼된 일본 국립역사민속박물관의 전시에 나타난 한반도 도래인세키네히데유키pp. 81-106
원문 보기