OECD 국가들의 대외교역 변동성과 자본시장 변동성 간의 상호 전이효과 분석
Volatility Spillover Effects between Stock Market and Trade Balance in OECD Countries
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초록
본 연구에서는 1996년 초부터 2017년 말까지의 264개 월별 데이터를 기준으로 24개 OECD 회원국들을 대상으로 GARCH 모형을 사용하여 실물시장의 대표적 지표인 대외교역(무역수지)과 국별 주가지수로 대표되는 자본시장 간의 상호 전이효과를 분석하였다. 우선 GARCH 모형상의 수익률 전이를 측정한 평균방정식 상의 결과로는 전년동월대비 변화율로 측정한 대외교역(무역수지)은 덴마크 등 6개국을 제외하면 모두 자본시장에 유의미한 영향을 주지 못하는 것으로 나타났다. 그러나 GARCH 모형상의 충격전이를 측정한 분산방정식에서는 미국 등 7개국을 제외한 17개국에서 대외교역(무역수지)의 변동성은 주식시장의 변동성에 일정한 유의미한 영향을 미치는 것으로 확인되었다. 한편, 반대로 자본시장의 무역수지에 대한 평균방정식 상의 수익률 전이는 좀 더 포괄적으로 나타났는데 한국을 비롯한 총 13개국에서 월별 주식시장 수익률이 전년동월대비 무역수지 변화에 영향을 미치는 것으로 나타났다. 또한 분산방정식 상의 충격전이 효과 역시 영국 등 총 17개국에서 자본시장의 충격이 무역수지 변화에 대한 변동성에 유의미한 영향을 미치는 것으로 확인되었다. 이 같은 결과는 실물시장과 자본시장 간의 선행적 충격이 양 시장의 변동성에 일정한 영향을 미쳐 반응한다는 가설이 성립함을 입증한다.
Abstract
In this paper, I analyze volatility spillover effects between monthly stock market return and monthly differences of trade balance calculated from the same month of the previous year with the sample of 24 OECD member countries, by using the GARCH(generalized autoregressive conditional heteroscedasticity) framework. Major findings are as belows. Firstly, it is confirmed that volatility spillovers in the bilateral direction of these two capital and real market are more significantly evident than return spillovers in those market from the GARCH estimation results. Secondly, I found the same 17 countries with the significant volatility spillovers out of 24 sample countries in both direction of the market, ie from the trade to the stock and vice versa. From the GARCH estimation results on the stock market return by the trade difference, there are more negatively significant results than those in the positive. Therefore the trade market is shown to act as a stabilizing role in some way to the stock market. Thirdly, from the GARCH estimation on the trade difference by the stock market return, there found the same number of significant signs of negative and positive, thus failing to any certain roles of the market. Lastly, the global stock market index and composite variables from US and Europe were proved to be good indicators for the explanatory variables of these GARCH type regression procedure.
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