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논문KCI 등재

조세회피에 대한 자본시장의 반응에 관한 연구

The Study on the Impact of Tax Avoidance over Capital Market Responses

이윤규|최동춘
한국국제회계학회 (Korea International Accounting Association)|2012.04|국제회계연구 (Korea International Accounting Review)|제42호|pp. 327-358|DOI 10.21073/kiar.2012..42.015

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조세회피Tax Avoidance자기자본비용Implied Cost of Equity Capital효율적 세무계획Efficient Tax Planning

초록

본 연구는 조세회피가 자기자본비용으로 측정된 자본시장의 반응에 미치는 영향을 t기와 t+1로 구분하여 실증분석함으로써 조세회피의 경제적 파급효과를 분석하는데 연구의 목적이 있다. 연구결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 기업의 조세회피가 t기의 자기자본비용에 미치는 영향을 분석한 결과, 5년간의 누적유효법인세율로 측정한 대용치(TAXAV2)와 실제 법인세 부담액을 기준으로 측정한 누적 유효법인세율을 이용한 대용치(TAXAV3)로 측정한 조세회피가 모두 3가지로 측정한 자기자본비용에 통계적으로 유의한 음(-)의 영향을 미치는 것으로 검증되었다. 둘째, 기업의 조세회피가 t+1기의 자기자본비용에 미치는 영향을 분석한 결과, TAXAV2와 TAXAV3로 측정한 조세회피 변수들이 Gode and Mohanram (2003)의 GM모형으로 측정한 t+1기의 자기자본비용(CostEquity1:t+1기)에 통계적으로 유의한 음(-)의 영향을 미치는 것으로 나타났으며, 5년간의 누적유효법인세율로 측정한 대용치(TAXAV2)가 Easton(2004)에 의해 제시된 MPEG모형을 이용한 자기자본비용(CostEquity2:t+1기)에 통계적으로 유의한 음(-)의 영향을 미치는 것으로 검증되었다. 이러한 연구결과는 조세회피활동에 따른 기업내부에 축적된 현금흐름을 자본시장이 우호적으로 평가하여 기업의 자기자본조달비용이 낮아진다 것으로 해석할 수 있다.

Abstract

This study was conducted to find out the effect of tax avoidance on the reaction of capital markets. This study investigates whether and how a firm's implied cost of equity capital is influenced by corporate's tax avoidance activities. In order to find out this tax avoidance impact cost of equity based t year's, t+1 year's based demonstration were separated. The specific purpose of this study are as follows:First, by using three measures for t year: there is negative(-) significant relation between tax avoidance measures by estimated accumulation of previous five years effective tax rate(afterhere, TAXAV2) and actual accumulation of previous five years effective tax rate (afterhere, TAXAV3) and a firm's implied cost of equity capital. Second, by using the previous three measures this time for t+1 year : there is negative(-) significant relation between tax avoidance measures by TAXAV2, TAXAV3 and a firm's implied cost of equity capital measures by GM Model(CostEquity1: t+1 year). And there is negative(-) significant relation between tax avoidance measures by TAXAV2 and a firm's implied cost of equity capital measures by MPEG Model (CostEquity2: t+1 year). These findings are based on corporate tax avoidance activity accumulated in the internal cash flow, capital markets favorably evaluate a firm's implied cost of equity capital can be interpreted as lowering the cost of procurement.

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