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연구개발비의 경제적 가치 - 주식시장의 평가를 중심으로 -

The economic value of the R&D intangible asset -focus on the valuation of stock market-

유순미
한국국제회계학회 (Korea International Accounting Association)|2010.11|국제회계연구 (Korea International Accounting Review)|제33호|pp. 249-269|DOI 10.21073/kiar.2010..33.010

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경제적 가치연구개발비R&D expenditure시계열추정economic value of the R&Dtime-series estimates

초록

연구개발비와 관련하여 발생하는 지출이 기업의 회계장부에 기록되지 않는 무형의 자산을 형성한다면, 형성된 무형의 자산 가치는 기업의 가치가 결정되는 자본시장에서 평가받게 될 것이다. 즉 연구개발비 관련 지출은 기업의 시장가치에 반영되어 장부가치와 시장가치의 차이를 구성하는 한 요인이 될 것이다. 본 연구는 R&D지출의 일정부분이 무형자산형성에 대한 투자를 형성한다면, 이로부터의 효익은 미래에 발생할 것으로 보아 이익, 장부가치, R&D지출정보, 시장가치를 이용하여 R&D의 경제적 자산가치를 추정하고자 하였다. 실증연구에서 사용한 표본은 우리나라 상장 및 코스닥 등록기업을 대상으로 1983년부터 2006년까지 최소 10회 이상의 연구개발비 지출액을 가진 기업을 대상으로 2006년을 기준으로 선정하였으며 표본기업은 278개였다. 분석 결과, 시장은 연구개발비지출액에 대해 약 34.2%를 자산화하여 평가하고 있었으며 무형자산의 가치는 매년 19%씩 감소하는 것으로 나타났다. 또한, 무형자산가치 대비 시장가치 비율은 매출액성장율과 양(+)의 관계를 기업규모, 연구개발비지출증가율, 수익성과는 음(-)의 관계를 보이는 것으로 나타났다. 본 연구는 R&D지출이 자본화되어야 하는지 비용화되어야 하는지는에 관계없이 연구개발비총지출에 대해 시장에서 자산으로 평가하는 부분과 그 상각율을 추정하고 이러한 추정된 무형자산이 어떠한 기업특성과 관련되어 있는지를 분석하였다는 점에서 의의가 있다 할 수 있다.

Abstract

This study examines the value-relevance of research and development(R&D) expenditures in market valuation and estimate the economic value of the R&D expenditures that investors consider and asset to the firm. The study uses a modification of the Ohlson(1995) model to estimate the persistence of abnormal earnings, the proportion of current R&D expenditures that represents a source of future benefits to the firm and the amortization rate of that asset. The parameters are estimated from time-series data of market and book values of equity, earnings and R&D expenditures. Our results indicate that investors consider a significant proportion of R&D expenditures to have future benefits. and market participants behave as if R&D outlays are amortized over a period of about five years. Also the ratio of the R&D asset to market value of equity is negatively correlated with size, profitability (ROA), the growth rate in both R&D expenditures and prior sales and positively correlated with market to book ratio, suggesting that smaller firms earlier in their life cycle are more likely to be building their intangible R&D asset (relative to market value) than larger, more mature firms which have already been able to reap the benefits of prior R&D efforts in their profits. Overall, our results provide evidence that market participants behave as if R&D expenditures have significant future economic benefits to the firm.

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