외국인 지분율이 실물이익조정에 미치는 영향 - 세무상 이월결손금을 중심으로 -
An study on the influence of foreign investors’ shares on the real earnings management
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본 연구는 외국인주주의 지분율과 세무상 이월결손금 존재여부가 실물활동을 통한 이익조정에 영향을 미치는지에 대한 연구이며, 표본은 2006년부터 2010년까지 한국증권거래소에 상장되어 있는 기업을 대상으로 세무상 이월결손금과 외국인투자자의 지분율이 실물활동을 통한 이익조정과의 관계를 회귀분석을 통하여 실증분석 하였으며, 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 외국인 주주의 지분율이 증가할수록 경영자의 실물활동을 통한 이익조정은 하향 조정되는 것을 알 수 있다. 이는 외국인투자자가 투자기업의 정보비대칭으로 인한 대리인 비용을 줄이는 효과적인 외부감시주체로서의 역할을 수행하고 있음을 보여주고 있는 것이다. 둘째, 기초에 세무상 이월결손금이 존재하면 경영자는 실물활동을 통한 이익조정을 상향조정하는 것을 알 수 있다. 이는 세무상 이월결손금이 존재하는 기업들은 그렇지 않은 기업에 비해 세금절감혜택을 유용하게 이용하고 있음을 나타내며 회계이익을 증가시키기 위해 비정상적인 경영 활동을 수행하고 있음을 의미한다. 셋째, 외국인 주주의 지분율과 기초에 세무상 이월결손금이 존재하면 실물활동을 통한 상향 이익조정 되는 것을 알 수 있다. 이는 외국인 주주의 지분율의 변수에서는 지분율이 증가할수록 이익은 하향 보고되고 있으나, 외국인 주주의 지분율과 세무상 이월결손금 존재여부의 상호작용효과를 살펴본 결과 비정상생산원가와 실물활동 이익조정의 통합측정치에서 이익을 상향 보고하는 것으로 나타나고 있는 것을 볼 수 있다.
Abstract
This study investigates whether and how foreign investors' shares and tax loss carryforwards is affect to the earnings management through real activities, There have been several studies which investigated regression analysis of tax loss carryforwards and foreign investors’ shares with earnings management on real activities using a large sample of the companies listed on the Korea Stock Exchange firms over the 4-year period from 2006 to 2010. This study can be summarized as follows. First, the regression results show that the aggregated ownership of foreign investors is negatively related to the income increasing earnings management on real activities. It means the monitoring role of foreign investors on real earnings management to reduce agency costs caused by the investment companies' information asymmetry. Second, the existence of tax loss carryforwards lead a statistically significant increase of earnings management on real activities. More specifically, it is supported that corporate with tax loss carryforwards attain the economic benefits arising from the tax sheltering by the unusual management activities. Third, the results of this study provide implications foreign investors’ shares and tax loss carryforwards are tend to increase earnings management through real activities. Existing studies have documented that interaction effect in the presence of foreign investors’ shares and tax loss carryforwards are associated with increases with the intensity of earnings derived from abnormal products costs and real earnings management proxy.
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