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산업집중도와 투자효율성

Industry Concentration and Investment Efficiency Kim

김경혜
한국국제회계학회 (Korea International Accounting Association)|2015.04|국제회계연구 (Korea International Accounting Review)|제60호|pp. 29-48|DOI 10.21073/kiar.2015..60.002

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투자효율성Investment Efficiency산업집중도Industry Concentration투자의사결정Investment Decision

초록

본 연구는 산업집중도와 투자의사결정 간의 관계를 분석한다. 구체적으로, 기업이 속한 산업의 집중도가 해당기업의 투자효율성에 미치는 영향을 분석하고자 한다. 기업이 정상적인 영업활동을 영위하기 위해서는 경영자가 여러 가지 측면에서 적절한 역량을보유해야 하는데, 그 중에서도 투자의사결정과 관련된 능력은 기업가치와 직결된다는 점에서 매우 중요하다. 이에 투자자들은 경영자의 투자의사결정 또는 투자역량에 많은 관심을 기울이게된다. 이처럼 투자효율성의 중요성에도 불구하고, 실제로 경영자가 효율적인 투자의사결정을 수립하는지에 대해서는 투자자들이 파악하기가 힘든 실정이다. 경영자의 투자행태를 직접적으로 파악하기가 힘든 상황에서 투자의 추가적인 결정요인을 확보하는 것은 경영자의 투자의사결정이 효율적인지에 대한 정보를 제공해 줄 수 있을 것이라 기대된다. 이와 같은 연구목적을 수행하기 위해 유가증권시장 및 코스닥시장을 대상으로 2000년부터2013년까지의 기업-년도 표본을 이용하여 실증분석을 실시한 결과는 다음과 같다. 기업의 산업집중도가 높을수록(즉, 기업이 속한 산업 안에 경쟁기업이 적을수록), 효율적인 투자가 이루어짐을 발견하였다. 또한, 산업집중도가 상대적으로 높을 경우에는 과대투자 뿐만 아니라 과소투자역시 상대적으로 낮은 수준을 나타내어, 산업집중도의 증가에 따른 투자효율성 증가의 원천은과대와 과소 두 가지 측면 모두에서 나타나고 있다. 지금까지의 선행연구에 의하면, 기업의 여러 가지 의사결정 중에서도 투자의사결정은 핵심적인 의사결정이 된다. 따라서 본 연구는 산업집중도와 투자효율성 간의 체계적인 관계를 입증하였다는 점에서, 경영자의 주요한 의사결정 중 하나인 실제 투자의사결정에 대한 이해를 보다 향상시켰다는 점에서 공헌점이 존재한다.

Abstract

We investigate the association between industry concentration and investment decision. Specifically, we empirically examine the effect of industry concentration on the manager’s investment decision, focusing on firm’s investment efficiency. if the firm wants to operate their activities well they should have ability in various aspects. Most of all, ability about investment decisions is very important as it is related with firm value. Investors can pay more attention to investment decision ability. However it is hard to identify whether managers make their investment decisions efficiently even though it is very important. Getting additional determinants of investment can give effective information whether the investments are efficient in such circumstances that is hardly identify manager's investment behaviors. In order to perform the empirical analysis, we use listed firms during 2000-2013. The result show that as the degree of industry concentration becomes higher firm’s investment efficiency increases. In addition, we find that a relatively higher industry concentration lowers not only over-investment but also under-investment. This result implies that the source of a relatively higher investment efficiency induced by higher industry concentration generates from both overand under-investment. According to prior literatures, management’s real investment decision is the core aspect of many important implications. Therefore, given that this paper shows the systematic association between industry concentration and managers’ investment efficiency, our research enhances the understanding about manager’s real investment decisions.

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