기업의 투자효율성이 타인자본비용에 미치는 영향
The Effect of Investment Efficiency on Cost of Debt
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초록
본 연구는 기업의 투자효율성이 타인자본비용에 미치는 영향을 분석하였다. 투자는 기업의 필수적인 활동임에도 불구하고, 최근 기업들이 투자에 대하여 보수적인 성향을 나타나고 있기 때문에 기업 투자에 대한 다각적인 연구가 필요하다. 투자효율성은 비정상투자의 절대 값으로 측정하였으며, 타인자본비용은 회사채 신용등급을 사용하였다. 실증분석결과 투자효율성이 증가할수록 타인자본비용은 감소하나 통계적으로 유의성은 미약하였다. 비정상투자를 과잉투자와 과소투자로 나누어 검증한 결과 과잉투자구간에서는 과잉투자가 증가하더라도 타인자본비용이 증가하지 않았으나, 과소투자구간에서는 과소하게 투자할수록 타인자본비용이 증가하는 것으로 나타났다. 과잉투자의 경우 자원의 유출, 정보위험의 증가를 수반하나 적극적인 투자행위로 인하여 미래 성장잠재력을 향상시키는 긍정적인 효과도 있는 것으로 해석되며, 반면 과소투자의 경우 미흡한 투자로 인하여 성장잠재력이 감소하고 정보위험이 증가하여 타인자본비용을 증가시키는 영향이 명확함을 확인하였다. 이상의 연구결과 투자비효율성이 증가하면 타인자본비용이 증가하나 이는 과소투자구간에서 두드러지며, 타인자본 투자자의 입장에서 과소투자가 과잉투자에 비하여 기업의 채무불이행위험을 더욱 높이는 요인으로 평가되고 있음을 시사한다.
Abstract
This study analyzed the effect of investment efficiency on capital cost of debt. In spite of the fact that investment is an essential activity of corporations, recently, companies tend to be conservative in investment. Therefore it is necessary to conduct various researches on investment of companies. The investment efficiency is measured as the absolute value of abnormal investment, and the cost of debt is the corporate bond credit rating. Empirical results show that as the investment efficiency increases, the cost of debt decreases but statistical significance is not great. To examine the results in more detail, the abnormal investment is divided into over-investment and under-investment. As a result, the over-investment does not increase the capital cost of debt, on the other hand, underinvestment section shows that the cost of debt increases statistically significantly as the investment is less. In sum, the higher the investment efficiency, the lower the cost of other capital, but this shows that this is a phenomenon in the under-investment section. In the case of over-investment, it is interpreted that there are negative effects such as leakage of resources and increase of information risk, and there is also a positive effect of improving future growth potential due to active investment activities. On the other hand, In the case of underinvestment, it was confirmed that insufficient investment reduces growth potential and increases information risk, which increases the cost of debt. The results of this study suggest that the increase in the inefficiency of investment increases the cost of debt, but it is remarkable in the underdevelopment section and it is suggested that Under-investment is a factor that increases the risk of defaulting on the company rather than over-investment.
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