금융위기 전후 증권회사의 이익조정에 관한 연구
A Study on Earnings Management of Securities Firms before and after the Global Financial Crisis
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초록
본 연구의 목적은 2008년 금융위기 상황이 우리나라 증권회사의 이익조정에 영향을 미치는 요인들을 살펴보고 증권회사의 특성에 따라 구체적으로 어떻게 달라지는지 살펴보는데 있다. 먼저 증권회사의 이익조정을 할 유인을 알아보면 증권회사는 재무상태표상 자본을 바탕으로 한 영업용순자본비율(NCR)이라는 재무비율을 산출하게 되고 그 비율을 일정 수준이상 유지해야 금융감독당국으로부터 제재를 받지 않게 되어 NCR이 낮은 경우 이익조정을 통해 그 비율을 일정 수준이상 유지하려는 유인을 갖게 된다. 또한 증권회사의 경영자들은 경영성과에 따라 많은 보상을 받거나 아니면 받지 못하게 되는 경우가 발생하는데 이에 따라 경영성과를 좋게 하기 위해 역시 이익조정을 할 유인이 발생한다. 한편, NCR이 높은 경우 재무상태는 안정적일 수 있으나 자본이 고정되어 수익성에 부정적인 영향을 주게 되므로 오히려 이익조정의 유인이 클 수 있다. 본 연구에서는 증권회사의 NCR과 이익조정의 상관관계를 검증하였다. 또한 증권회사 대주주가 지주회사계열인 경우 증권회사의 실적이 지주회사의 실적과 이미지에 영향을 주게 되어 이익의 상향조정 유인이 있는 반면, 이들은 상대적으로 규모가 크고 영업이 안정적이므로 이익조정의 유인이 적을 수도 있다. 또한 금융위기는 경제적 환경과 법적환경의 변화를 초래하여 NCR과 지주회사의 이익조정 유인에 영향을 미쳤을 것으로 보인다. 실증분석 결과 NCR이 높을 경우 이익조정이 오히려 더 크게 나타났고, 금융위기 이후 대주주가 지주회사인 경우에 이익조정이 더 커지는 것으로 나타났다. 본 연구는 증권회사의 이익조정 유인과 증권회사의 이익조정에 영향을 미치는 요인을 분석해 봄으로써 경제적 중요성에도 불구하고 상대적으로 연구가 많이 수행되지 못한 산업에 대한 이해를 높일 수 있다는데 의의를 찾을 수 있다.
Abstract
This study is designed to examine factors that influenced earnings management of Korean securities firms after the global financial crisis broke out in 2008, and how the factors differ from firm to firm. Above all, as securities firms are obligated to maintain their net operating capital ratio (NCR) that is calculated based on the capital (or equity) of their statement of financial position so that they are not to be sanctioned by the competent authorities, they have strong incentives to retain the ratio by managing their earnings. In addition, since compensations for the management are dependent on operating performances of their firms, they also have incentives for earnings management. However, if NCR is high, even though the firms' financial health is good, their profitabilities can get worse because capital may be fixed without being used well. Managers may then have incentives to manage earnings to compensate the profitability. For that this reason, the management of the firms will manage their earnings in consideration of the level of their NCR. It was also expected that whether major shareholders are holding companies and/or their affiliates, will be correlated to the earnings management of the firm. Holding companies may have incentives to management earnings to improve their outside brand images while they may not have incentives to manage earnings because they are large and in stable operation. The global financial crisis has dramatically changed legal and economic environment surrounding securities firms and therefore, the associations between NCR/holding companies and earnings management may have been affected. Our analyses confirmed the aforementioned hypotheses, findings that firms with higher NCR substantially managed their earnings, and major shareholders who are members of holding companies manage earnings more strongly after the global financial crisis. The significance of this study is that it identified incentives for earnings management of securities firms, and the factors that affect the management.
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