정보비대칭과 타인자본비용의 관계 연구
Information Asymmetry and Cost of Debt Capital
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초록
본 논문은 자본시장의 정보비대칭 정도와 타인자본비용의 관계를 분석하였다. 타인자본비용과 관련된 선행연구들은 공시 등 자본시장의 정보비대칭을 개선하는 행위가 타인자본비용을 낮춘다고 주장하였다. 이 선행연구들은 정보비대칭과 타인자본비용 사이에 양의 관계가 있을 것임을 암묵적으로 가정하는 것이다. 이러한 가정은 정보의 불확실성이 자산의 가격에 미치는 영향을 고려할 때 타당한 추론일 수 있다. 그러나 일정수준 이상의 기업 가치에서 보상이 동일한 부채의 특성과 금융기관의 독자적 정보력을 고려할 때 정보비대칭의 정도와 타인자본비용은 유의한 관련이 없을 가능성도 존재한다. 따라서 정보비대칭과 타인자본비용의 관계는 본질적으로 실증적인 문제일 것으로 기대된다. 가설 검증을 위해 2000년부터 2009년까지 거래소에 상장된 기업들의 4,148개 표본을 이용해 회귀분석을 실시하였다. 분석 결과 자본시장에서 정보비대칭성이 높은 경우 타인자본비용도 높아짐을 확인하였다. 추가적으로 이러한 관계는 기업의 채무불이행 위험이 높은 경우에 더 강하게 나타남을 발견하였다. 본 논문의 연구결과는 선행연구들이 암묵적으로 기대하던 자본시장의 정보비대칭과 타인자본비용간의 관계를 직접적으로 검증하였다는 면에서 학술적인 의미가 있다. 또한, 기업이 타인자본비용을 낮추기 위해 자본시장에서의 정보비대칭을 줄이려는 노력이 필요함을 보여주었다는 면에서 실무적인 공헌이 있을 것으로 기대된다.
Abstract
This study examines the relationship between the information asymmetry and the cost of debt capital. Previous studies insist that disclosure levels are negatively correlated with the cost of debt. This assumes that large volume(high quality) of disclosure decrease information asymmetry in capital market, which reduces the cost of debt capital. But, there is no direct evidence for positive relation between the information asymmetry and cost of debt capital. The samples are obtained from the Kis-Value and Fn-Guide, listed on Korean Stock Exchange from 2000 to 2009. The constraints of sample selection procedures yield a final sample of 4,148 firm-year observations. This study finds that the company with high the information asymmetry has statistically high cost of debt capital, even after controlling for the variables that are known to affect yields. More, the relations are strong in financial distress. The finding of this study suggests that information asymmetry affects the firms' costs of debt equity. This paper contributes to the literature on the cost of debt capital by showing that information environment of capital market can affect the borrowers' wealth. This evidence illustrates that the company should relieve the information asymmetry for the lower cost of debt capital.
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