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기부금의 가치관련성 분석: 비선형분석을 중심으로

The Value Relevance of Donation Expenditures: Investigating Nonlinear Relationship

권기정
한국국제회계학회 (Korea International Accounting Association)|2013.10|국제회계연구 (Korea International Accounting Review)|제51호|pp. 289-306|DOI 10.21073/kiar.2013..51.013

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기부금기업가치Firm valueValue relevance기업가치관련성비선형가치관련성Donation expenditureNonlinear Value Relevance

초록

이 연구는 우리나라 유가증권시장 상장기업을 대상으로 2002년에서 2011년까지의 기간에 걸쳐 기부금이 기업가치에 어떠한 영향을 주는지를 검증하고자 하였다. 특히 이 연구에서는 기부금이 과도하게 지출되면 오히려 기부금 지출이 기업가치를 감소시킨다고 가정하여 [기부금은 기업가치와 역U자형 관련성을 가질 것이다]라는 가설을 설정하고 이를 검증하였다. 이를 위해 이 연구에서는 기부금이 기업가치에 어떠한 영향을 미치는지를 선행연구에서 이용된 연구모형(Ohlson, 1995)과 연구방법(Morck et al., 1988)을 차용하여 분석하였다. 또한 이 연구는 선행연구와는 차별화하여 표본집단을 소속된 자본시장(코스피 vs 코스닥), 기업규모(대기업 vs. 중소기업), 기술수준(하이테크 기업 vs. 로우테크 기업), 영업성과(당기순이익기업 vs. 당기순손실기업 등), 재무구조(높은 부채비율 기업 vs. 낮은 부채비율 기업) 등에 따라 세분화하여 분석함으로써 연구의 강건성을 높이고자 하였다. 실증분석결과 전체기업에서는 기부금이 기업가치와 역 U자형 관련성이 있는 것으로 나타났다. 연구의 강건성을 위해 표본집단을 소속시장, 기업규모, 기술수준, 부채비율 등에 따라 구분하여 분석을 하였는데, 그 결과 중소기업과 부채비율이 하위 50%인 기업집단을 제외하고 모든 하부 기업집단에서 기부금이 기업가치에 역U자형 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 적정한 기부금의 지출은 기업가치를 증가시키지만, 과도한 기부금은 오히려 기업가치를 감소시키는 결과가 될 수 있다는 것을 나타내주고 있다. 그러나 이 연구에서는 다음과 같은 한계점을 가지고 있다. 첫째, 이 연구에서는 기부금의 당해연도 기간동안만의 기업가치관련성을 살펴보았을 뿐, 시계열적이고 다기간에 걸친 분석은 하지 못했다는 한계점을 갖고 있다. 향 후 연구에서는 다기간에 걸친 기부금의 가치관련성을 분석함으로써 기부금의 자본화여부에 대한 증거를 제시할 수 있을 것으로 기대된다. 둘째, 이 연구에서는 기부금의 가치관련성의 U자형 형태를 검증하였으나, 그러한 형태가 나타나는 원인에 대한 심층적인 조사는 하지 못하였다. 후속 연구에서 이러한 현상이 나타나는 원인에 대한 분석을 한다면, 기부금의 가치관련성 형태 변화에 대한 중요한 증거를 제시할 수 있을 것으로 기대된다.

Abstract

This study examines the nonlinear value relevance of donation expenditure which proxies for corporate social responsibility activity in companies on the listed Korean stock markets over the period of 2002-2011. Moreover, this paper divides data samples into several subgroups such as financial markets(KOSPI vs. KOSDAQ), firm size(big firm vs. small and medium firm), technology level(high tech vs. low tech), net income(profit firm vs. loss firm), financial structure(high debt ratio vs. low debt ratio) to investigate the value relevance changes of donation expenditure. Empirical results presents that donation expenditure has inverted U-shape relationship with a firm's value. In addition, in all subgroup except small and medium companies and low debt ratio companies group, donation expenditure shows inverted U-shape value relevance. This result suggests that adequate donation expenditure promote a firm's value, but excessive donation rather decrease a firm's value. However, this paper has several limits; first, this paper doesn't perform time-series and multi-period value relevance analysis. second, even this paper investigates the value relevance change according to firm's financial and nonfinancial characteristics, but this paper does not explore what give rise to the inverted U-shape relationship between donation expenditure and firm value. These limits need to be investigated in follow-up studies.

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