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기부금 지출이 기업가치에 미치는 영향: 유가증권시장 상장기업

An Empirical Study on the KSE-Listed Firm Value of Corporate Contributions

윤병섭|김병구
한국재무관리학회 (Korea Financial Management Association)|2016.06|재무관리연구 (THE KOREAN JOURNAL OF FINANCIAL MANAGEMENT)|제33권 제2호|pp. 29-60|DOI 10.22510/kjofm.2016.33.2.002

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기업가치Firm Value유가증권시장상장기업비선형Pooled OLS기부금 지출KSE-ListedCorporate ContributionsTwo-Stage Least Sqaures
주제분류경영학

초록

본 연구는 기부금 지출이 기업가치에 미치는 영향을 Pooled OLS로 분석하고 2단계 최소자승법(Two-Stage Least Squares: 2SLS)으로 강건성을 검증하였다. 2008년부터 2014년까지 7년의 연구기간 동안 한국거래소 유가증권시장에 상장되어 있는 제조기업을 대상으로 2014년 12월 31일 현재 일정한 조건을 만족하는 18개 업종, 74개 업체, 518개 연구표본을 선정하여 분석하였다. 연구 결과는 다음과 같다. 첫째, Pooled OLS 분석을 통해 기부금 지출 비율이 기업가치에 유의한 양(+)의 영향을 미치고 있음을 발견하였다. 그리고 기부금 지출 비율과 기업가치 사이 위로 볼록한 곡선 관계, 즉 역 U자형의 비선형관계가 있음을 밝혔다. 둘째, 매출액 대비 기부금 지출 비율은 Pooled OLS는 2.38%, 고정효과모형은 2.18%로 나타나 분석방법에 따라 선형관계와 구조적 전환점이 다르게 나타난다는 점을 확인하였다. 고정효과모형 기준으로 매출액 대비 기부금 지출 비율이 2.18% 영역까지는 기업가치가 증가하지만, 2.18% 영역을 지나면 기업가치가 다시 감소함을 시사한다. 셋째, 기부금을 한도 초과하여 과도하게 지출하면 주주와 경영자 사이 이해가 상충되는 대리인 문제를 가져오므로 오히려 기업가치가 하락한다. 2SLS를 적용해 분석한 결과 기업가치가 높은 기업이 더욱 활발히 기부금을 지출한다는 주장은 지지되지 않았다. 다만, 기부금을 지출함으로써 기업가치가 변화한다는 주장은 밝혔다. 그리고 재벌기업과 비재벌기업 양 집단 사이 기부금 지출이 기업가치에 미치는 영향은 차별성이 없었다.

Abstract

This Study analyzed the effects of the level of contributions of the companies on the Enterprise Value. Models that were used on the research were Two-Stage Least Sqaures: 2SLS, which was used for robustness examination, and Lagrange Multiplier verification, Hausman verification and F-verification; we believe that fixed effects model is appropriate, hence 2SLS and Pooled OLS were used accordingly. From 2008 to 2014, we analyzed the manufacturing enterprises that are listed with Securities markets of KSE. The fundamental task was to analyze the experiment samples of 518, 18 business fields and 74 enterprises that are up-to-date of December 31st, 2014. The results of the research are following: Firstly, we observed the attentively positive effect of level of contribution’s ratio on the value of enterprises according to Pooled OLS analysis. Furthermore, the ratio of the level of contribution and the Enterprise Value represent the convex curve relation, that is, the reverse U shaped asymmetric relations. Secondly, we confirmed that different result was shown depending on the types of analysis with the structural turning point and linear relations of ratio between sales account and the level of contributions; Pooled OLS showed 2.38% and fixed effect model showed 2.18% respectively. Lastly, This would ultimately devalue the Enterprise Value, and according to 2SLS, the analysis showed that expenditure to contributions changes the Enterprise Value.

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