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보수적 회계처리가 타인자본비용에 미치는 영향: 장치산업을 중심으로

The Effect of Accounting Conservatism on the Cost of Debt: Industrial Differences

김용식|강선아|Truong Nguyen
한국국제회계학회 (Korea International Accounting Association)|2015.12|국제회계연구 (Korea International Accounting Review)|제64호|pp. 27-48|DOI 10.21073/kiar.2015..64.002

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조절효과규모의 경제부채비율보수주의Conservatism타인자본비용Cost of DebtDebt ratioEconomy of scale장치산업Incremental effect

초록

보수주의는 회계처리방법에 둘 이상의 대안이 있는 경우 재무상태를 건실하게 하는 대안을 선택하는 것으로 정의된다. 국제회계기준의 도입과 함께 보수주의가 중립성과 배치된다는 이유로 부정적인 시각이 있는 상황에서 여전히 채권시장에서는 경영자의 행동을 모니터링하고 채무불이행 위험을 조기에 발견하기 위한 목적에서 그 수요가 지속되고 있다. 기존연구에서 주로 보수주의와 자기자본비용 간 관계를 통해 보수주의가 주주와 경영자 사이의 대리인문제를 해결하기 위한 수단인지 여부가 연구되었다면, 본 연구에서는 채권시장에서 경영자의 감시도구로서 보수주의의 역할을 검증한다. 상대적으로 부채비율이 높은 상황에서 보수주의가 타인자본비용을 줄여주는 추가적인 효과가 있는지를 검증하되, 이러한 관계가 장치산업에서 특히 의미가 있는지 검증해봄으로써 채권시장에서 보수주의가 경영자의 감시 및 조기경보를 제공하는 신호역할을 수행하는지에 대해 확인한다. 2000년부터 2010년까지 코스피 상장기업 3,873개의 표본을 대상으로 검증한 결과, 보수적인 회계처리를 하게 되면 추가적으로 타인자본비용을 감소시키는 역할 즉, 조절변수로서의 역할이 확인되었다. 또한 장치산업과 다른 산업으로 표본을 구분하여 검증한 결과, 장치산업에서만 부채비율이 높은 경우 보수성이 타인자본비용을 줄여주는 추가적인 역할이 존재하였다. 이러한 결과는 초기에 막대한 자금투자가 선행되어야 하고 소요자금의 상당부분을 부채를 통해 조달하는 한편, 선 투자된 설비로부터 장기간 안정적인 수익이 기대되는 장치산업의 특성에 기인하는 것으로 해석된다. 반대로 비 장치산업의 경우는 부채비율이나 보수성과 타인자본비용간의 관계가 각각 유의한 양(+)과 음(-)의 관계를 보였으나 부채비율이 높은 경우 보수성의 타인자본비용에 대한 조절효과는 발견되지 않았다. 본 연구는 채권시장에서의 보수주의 역할을 재확인하는 한편, 장치산업의 경우에 보수주의가 추가적인 조절변수로 작용하고 있음을 검증하였으며, 선행연구에서 주로 주식시장에 초점을 두어 진행되었던 보수성에 대한 역할이 채권시장에서 또 다른 역할로서 중요하게 작용되고 있음을 확인하였다. 본 연구는 기업의 특성과 산업의 특성을 동시에 고려하여 보수성에 대한 역할을 검증하였다는 점에서 기존연구들과 차별화된다. 또한 이러한 연구는 추후 보수성의 정책결정에 대한 찬반논의 시 실증연구결과로서 의미를 갖게 될 것으로 기대한다.

Abstract

Conservatism is defined as a mechanism that financial reports recognize bad news on a more timely basis than good news, so conservative financial reports are more likely to trigger covenant violations. Most prior researches find the role of conservatism as a way of reducing agency problem between managers and shareholders. This paper focuses on the creditors and finds its monitoring role of managers. We examine whether conservative accounting additionally reduces the cost of debt when firms have higher debt ratio. We find industrial difference of these relationships and confirm its role of monitoring and signaling to creditors. As a result of examining 3,873 KOSPI samples from 2000 to 2010, it is reported that conservatism additionally makes the cost of debt lower when firms have larger debt. These relationships are strong especially when firms are in industry that requires large equipment at early stage. The underlying reason is that creditors put substantial value on the industrial characteristic which requires large scale investments at early stage financing from debt but has potential to create stable profits for a long time. We found that the cost of debt additional reduces the probability that a particular firm engaging in accounting conservatism, especially when they have higher debt ratio, in these industries. This study reconfirms the role of conservatism at debt market and finds a new role when firms having higher debt ratio or belongs to a certain industry. Our results are differentiated from prior studies in that conservative accounting is still required and serves an important role to creditors. Our study concludes that the importance of conservatism depends on the firm's characteristics as well as its industrial specialties. We expect that this study be used as a reference when regulators make further related policies.

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