부채특성과 보수주의
Debt Characteristics and Conservatism
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초록
본 논문은 부채특성과 보수주의 관계를 검증하는데 목적이 있다. 사적부채인 차입금과 공적부채인 사채 중 어떤 타인자본 조달 방법을 선택하는가에 따라 기업의 보수주의 성향이 다를 것으로 보고 분석을 수행한다. 차입금은 은행 등 소수의 금융기관이 자본을 제공하는 반면 사채는 불특정 다수가 자본을 제공한다. 차입금은 금융기관과 협의를 통해 계약의 변경이 가능할 수 있으나 사채는 불가능에 가깝다. 불특정 다수가 채권자인 사채는 무임승차 문제가 있을 수 있으며, 이로 인해 차입금보다 정보비용이 크다. 차입금은 채권자인 금융기관이 기업을 직접 감시･감독할 수 있고, 다양한 조항을 두어 채권자 스스로를 보호할 수도 있다. 일반적으로 금융기관은 사채 투자자보다 정보의 수집 및 분석 능력이 뛰어나다. 기업은 사채 투자자보다 금융기관이 뛰어나다는 것을 알고 있고, 금융기관의 감시･감독 하에 있기 때문에 차입금을 많이 사용하는 기업은 보수적인 회계처리를 할 수 밖에 없을 것으로 예상된다. 연구의 표본은 1991년부터 2014년까지의 비금융업 KOSPI 12월 결산법인이다. 보수주의 측정치로 널리 알려진 Basu(1997) 이익지속성 모형과 주가수익률 모형, Ball and Shivakumar(2008) 모형, Givoly and Hayn(2000) 모형, 그리고 Khan and Watts(2009) 모형을 사용해 보수주의를 측정한다. 사채보다 차입금을 많이 사용하는 기업이 더 보수적인 회계처리를 하는지 검증하기 위해 차입금 잔액이 사채 잔액보다 큰 경우를 의미하는 더미변수와 연속변수, 차입금의 당기말 잔액과 전기말 잔액의 차이(증액)가 사채의 당기말 잔액과 전기말 잔액의 차이(증액)보다 큰 경우를 의미하는 더미변수와 연속변수를 각각 사용하여 분석한다. 분석결과, 대부분의 보수주의 측정 모형을 이용한 분석에서 잔액 및 증액 모두의 경우 차입금을 많이 사용하는 기업이 사채를 많이 사용하는 기업보다 보수적인 회계처리를 하는 것으로 나타났다. 본 논문의 학술적 공헌점은 부채의 특성에 따른 이익조정 등 다른 회계적 특성을 검증한 연구는 존재하지만, 보수주의 정도가 다를 수 있다는 것을 검증한 연구는 거의 없다는 점이다. 실무적 시사점은, 투자자는 사채 투자 시 기업의 회계가 덜 보수적일 수 있다는 점에 유의하여 신중한 투자가 요구된다. 재무분석가 및 신용평가기관은 사채 발행 기업이 제공 또는 공시한 재무 정보의 보수적 평가가 필요할 것이다. 또한 외부 감사인은 사채 발행 기업의 회계 감사 시 기업이 보수적으로 회계처리를 하지 않았을 수 있다는 점을 감안하여 적정한 감사 인원 및 시간을 투입하여야 할 것이다.
Abstract
This paper aims to verify the relationship between debt characteristics and conservatism. This research examines whether the conservative nature of the firms differ depending on which financing method the firms choose between bank loans as private debt and corporate bonds as public debt. Corporate bonds are financed by an unspecified number of the general public while bank loans are provided by a small number of financial institutions such as bank. In case of loans, contract may be able to be amended by the agreement with the financial institutions, however, it is close to impossible for corporate bonds. There may be a free-rider problem to corporate bonds, since its creditors are unspecified number of general public, therefore, information cost can be greater than loans. As creditors for bank loans, financial institutions may directly oversee the firms or protect themselves with various provisions. Typically, financial institutions will have excellent capability of collecting and analyzing information than those who invest in corporate bonds. Consequently, it is expected the firms that borrow a lot from financial institutions should be conservative in accounting since these firms are aware of it and they are under the supervision of institutions. Samples of this research are 9,099 companies whose fiscal year ends in December 2005 to 2014 and listed in the Korea Exchange. Financial companies are excluded. Conservatism is measured by well-known conservatism measure, Basu(1997) earnings persistence model and stock return model, Ball and Shivakumar(2008) model, Givoly and Hayn(2000) model, and Khan and Watts(2009) model. To verify that the firms that use bank loans more than corporate bonds are more conservative in accounting, dummy variable and continuous variable were used in analysis which refers to when the loan balance is greater than the corporate bond balance based on the ending balance on the statement of financial position. In addition, continuous variables and dummy variable which refers to the change in the loan balance comparing with the previous period is greater than the change in the corporate bond balance. The result of most of the analysis using conservatism measurement model shows that the firms use loans are more conservative than those issue corporate bonds when it comes to accounting treatment in both balance and change in balance. The empirical findings in this study provide a new understanding of that degree of conservatism may differ depending on the characteristics of debt since it has been rarely studied whilst some research has been carried out on other accounting characteristics such as earnings management by financing types. This paper also has practical implications that it draws bond investors’ attention showing that the firms may be less conservative in accounting. Financial analysts and credit rating agencies need careful analysis of financial statements which was not treated conservatively in the evaluation of the firms that issued bonds. In addition, external auditors will need to put proper number of associates and audit hours when auditing the firms that issued bonds considering that these firms may not be conservative enough in accounting.
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