사업다각화와 가결산 정보의 정확성 간의 관련성에 관한 연구 －기업 소유구조의 역할을 중심으로－
The Association between Business Diversification and Preliminary Earnings Information －Focus on the Ownership Structure
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본 연구는 기업의 사업다각화수준과 가결산 정보의 정확성 간의 관계를 분석하고, 기업의 소 유구조에 따라 이러한 관계가 어떻게 달라지는지를 살펴보고자 한다. 경영자가 사업다각화를 이 용하여 사적효익을 추구한다면 다각화가 심화될수록 경영자는 기회주의적인 행동을 감추려할 것 이다. 이로 인해 경영자와 이해관계자 간의 정보비대칭이 커지고, 기업의 공시품질 역시 낮아질 것으로 예상된다. 한편으로는, 사업다각화 기업의 경영자가 이해관계자들의 요구를 반영하여 정 보비대칭을 해소하고 대리인 문제를 완화하기 위해 공시품질을 높이려는 유인도 존재할 수 있다. 이처럼 사업다각화 수준과 공시품질 간 양방향의 예측이 가능하지만 일관된 실증결과가 존재하 지 않기 때문에, 본 연구는 공시품질의 대용치로 가결산 정보를 사용하여 기업의 사업다각화수 준과 공시품질 간의 관계에 대한 실증분석을 수행한다. 나아가 우리나라는 기업 운영에 실질적 소유주의 의견이 많이 반영되기 때문에, 사업다각화 수준과 공시품질 간의 관계에 최대주주 및 외국인주주가 어떠한 영향을 미치는지를 분석한다. 실증분석결과, 기업의 사업다각화 수준이 높을수록 가결산 정보의 정확성은 높아지는 것으로 나타났다. 이는 사업다각화 수준이 높아질수록 경영자가 이해관계자들을 고려하여 정보비대칭을 완화시키기 위하여 공시품질을 높이는 것으로 해석할 수 있다. 다음으로 사업다각화 수준이 높 은 기업에서 최대주주 지분율이 높다면, 가결산 정보의 정확성은 낮아지는 것으로 나타났다. 이 는 사업다각화 수준이 높을수록 최대주주는 부정확한 공시를 통해 사적 효익을 추구할 가능성이 존재한다는 것을 의미한다. 마지막으로 사업다각화 수준이 높은 기업에서 외국인주주의 지분율 이 높더라도 가결산 정보의 정확성은 낮아지는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 외국인주주는 내부정보에 대한 접근권이 낮기 때문에 사업다각화로 인해 기업이 복잡해질수록 감시역할을 제 대로 수행하지 못한다고 볼 수 있다.
Abstract
This paper investigates the association between the level of business diversification and the accuracy of preliminary earnings, and examine how there is any difference according to the ownership structure. The disclosure is important to alleviate information asymmetry among information users of diversified firms. In the perspective of agency problem, it is possible that managers of the diversified firms improve disclosure quality to alleviate information asymmetry, contrary they may reduce disclosure quality to have private benefit. So, we analyze the relation between the level of diversification and disclosure quality(proxied by preliminary earnings). In addition, corporations could be operated by the opinions of de facto owner in Korea. So, we analyze the effect of the largest shareholders on the relationship between diversification level and disclosure quality, and analyze whether foreign investors monitor management. For our analysis, we use firms listed on KSE from 2002 to 2014 period. The result are as follows. First, the relation between the level of business diversification and the difference of preliminary earnings and actual earnings is negative. This result implies that managers enhance disclosure quality to alleviate information asymmetry when the level of diversification is higher. Second, the accuracy of preliminary earnings are low when the shares owned by largest shareholder are higher in the firms of high diversification level. This means that the higher the level of diversification, then the largest shareholders reduce disclosure quality and they pursue private benefit. Third, despite the higher shares owned by foreign, the firm on higher level of diversification decreases disclosure quality. This result suggests that it is difficult for foreign shareholders to access internal information when the firm becomes more complicated by diversification, so they can’t monitor insiders.
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