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논문KCI 등재

사업다각화와 자발적공시 빈도 간의관련성 연구

The Association between Industry Diversification and the Frequency of Voluntary Disclosure

권오진
한국공인회계사회 (THE KOREAN INSTITUTE OF CERTIFIED PUBLIC ACCOUNTANTS)|2019.09|회계ㆍ세무와 감사 연구 (Study on Accounting, Taxation & Auditing)|제61권 제3호|pp. 147-178|DOI 10.22781/kicpa.2019.61.3.147

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정보비대칭대리인문제agency probleminformation asymmetryvoluntary disclosure사업다각화자발적공시industry diversification
주제분류회계학

초록

본 연구는 기업의 사업다각화가 자발적공시 빈도에 미치는 영향을 살펴보고자 한다. 선행연구들에서 보고된 바와 같이 여러 산업에서 사업을 영위하는 기업은 집중화된 기업에 비해 조직구조 복잡성의 증가로 인해 경영자와 외부이해관계자 사이의 높은 정보비대칭과 대리인문제를 가지게 될 가능성이 높다(Rajan et al.. 2000; Lai and Liu 2018). 이로 인해 선행연구들은 다각화된 기업은 그렇지 않은 기업보다 자본 조달에 어려움을 겪게 되고, 기업의 가치 감소나 자기자본비용 증가 등과 같이 자본시장에서 부정적인 평가를 받게 된다는 것을 보고하였다(Lang and Stulz 1994; Berger and Ofek 1995; Thomas 2002). 이와 같이 사업다각화 기업이 집중화된 기업보다 높은 정보비대칭 및 대리인 문제의 발생가능성으로 인해 부정적인 평가를 받게 됨에 따라, 외부이해관계자들은 정보비대칭을 줄이고 경영자를 효과적으로 감시하기 위해 더 많은 정보를 요구할 것이다(Cahan et al. 2005). 자본시장 참여자들과 우호적인 관계를 유지하고자 하는 경영자들도 투자자들이 기업을 보다 쉽게 평가하도록 기업과 관련된 정보를 시장에 자발적으로 제공함으로써 정보비대칭을 줄이고자 할 것으로 예상된다(Thomas 2002; Cahan et al. 2005). 본 연구는 이러한 예상을 검증하기 위해 2002년부터 2014까지 유가증권시장 및 코스닥시장에 상장되어 있는 기업을 대상으로 종속변수인 자발적공시는 자율공시 및 공정공시 빈도로 측정하였고, 독립변수인 사업다각화는 기업이 보고한 사업부문 수를 가지고 회귀분석을 수행하였다. 실증분석 결과 기업의 사업다각화와 자발적공시 빈도 간에는 양(+)의 관련성이 있는 것으로 나타났다. 이러한 실증분석 결과는 다각화된 기업에서 경영자가 높은 정보비대칭을 줄이고 시장에 긍정적인 신호를 보내기 위해 기업과 관련된 정보를 적극적으로 공시하는 것으로 해석 할 수 있다.

Abstract

This paper examines the relation between industry diversification and the frequency of voluntary disclosure. As reported in previous studies, firms operating in several industries have higher information asymmetry and agency problems between managers and stakeholders because of the increase in organizational complexity(Rajan et al., 2000; Lai and Liu, 2018). The results of this study suggest that diversified firms are negatively valued in capital markets compared to focused firms, such as discounting in corporate value and increase in cost of capital(Lang and Stulz, 1994; Berger and Ofek, 1995). As information asymmetry and agent problems negatively affect firms in these diversified firms, stakeholders will require more information to effectively monitor managers by reducing information asymmetry. In addition, managers are expected to increase the incentive to voluntarily provide information to the market in order to improve the negative image of the company and to prevent discounting of corporate value. The empirical results show that there is a positive relationship between firm diversification level and voluntary disclosure frequency. This result means that managers in diversified firms voluntarily disclosure more information of the firms to reduce the high information asymmetry of the diversified company and to send the positive signal of the company. This study has the following contributions. First, this paper extend the study on diversification. Diversification studies have only been conducted on firm value and cost of capital(Jensen, 1986; Stulz, 1990; Jensen and Murphy, 1990; Denis et al., 1997; Hyland and Diltz, 2002). However, this study confirms that firm's voluntary disclosure policies can be changed according to the level of diversification of firms. Second, Second, this study provides additional explanations for the incentives of disclosure. As a result of this study, it was confirmed that managers in the diversified firms voluntarily provide information related to companies in order to prevent discount on firm value in the capital market. In addition, this study confirms that the level of disclosure is higher in an environments where information asymmetry is high such as diversified companies. This can be reconfirmed as a means of reducing information asymmetry and monitoring managers in diversified companies.

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