분기공시 이익 정보에 따른 시장반응과투자 주체별 거래행태에 관한 연구
A Study on the Market Reaction by Profit Information and Investor Type around Quarterly Earnings Announcements
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초록
본 연구는 한국 유가증권시장을 대상으로 분기이익 공시로 공개되는 이익 종류(매출액, 영업이익, 순이익)에 따른 시장반응과 투자 주체(기관, 외국인, 기관)별 거래행태를 분석하고자 한다. 연구 표본은 2009년부터 2016년까지 분기이익 공시를 실시하고 결산일이 12월인 비금융업종 기업들을 대상으로 선정하였다. 본 연구는 분기공시에 대한 시장반응을 전기(전년동기 및 직전분기) 대비 이익의 증감에 따라 집단을 세분하여 비교분석한다. 그리고 투자 주체별 거래행태를 투자 주체별 평균순매수율을 이용하여 비교분석한다. 마지막으로 공시이전 5일간의 투자 주체별 순매수율이 CAR(0,1)에 미치는 영향을 분석한다. 결과는 다음과 같다. 첫째, 매출액, 영업이익, 순이익으로 전기대비 증감에 따라 시장반응을 분석한 결과 매출액과 영업이익, 매출액과 당기순이익에서 유의한 차이가 발생하나 영업이익과 순이익에서는 유의한 차이가 발생하지 않는 것으로 나타났다. 둘째, 전체 표본을 대상으로 분석한 결과에서 사건일(D일)과 전일(D-1일) 유의하게 상승하여 시장반응이 긍정적이나 사건일 다음날인 D+1일에는 유의하게 하락하여 부정적인 결과를 확인하였다. 셋째, 영업이익과 순이익의 전기대비 증감에 따라 집단을 구별하여 비교분석한 결과 전기대비 이익이 동시에 증가한 집단(∆Y+, ∆Q+)은 D-1일부터 D+1일까지 양(+)의 초과수익률이 발생하고 전기대비 이익이 동시에 감소한 집단(∆Y-, ∆Q-)은 D-1일부터 D+1일까지 음(-)의 초과수익률이 발생한다. 넷째, 영업이익이 전기대비 이익이 모두 증가하는 경우(∆Y+, ∆Q+) 외국인은 공시이전에 순매수한 후 공시일에 순매도한다. 반면에 모두 감소할 경우 (∆Y-, ∆Q-) 사건기간 동안 순매도하는 것으로 나타났다. 이와 달리 개인은 이익공시 전후에 꾸준히 순매수하여 상대적으로 투자열위에 있음을 확인하였다.
Abstract
The purpose of this study is to analyze whether there is a different market response related to profit information provided through quarterly earnings announcements. This study also compares and analyzes the market response by investor types using the net buy and selling ratio. The research period is from 2009 to 2016. Samples are non-financial companies listed on KOSPI. The results are as follows. First, there was a significant difference between sales and operating profit, and there was no significant difference in the group classified into operating profit and net profit. Second, the market response around quarterly earnings announcement was significantly positive effects on the D-day and the D-1 day and significantly negative effects on the D+day on the entire sample. Third, positive groups (ΔY+, ΔQ+) have positive returns and negative groups (ΔY-, ΔQ-) have negative returns from D-1 to D+1 around earnings announcement. Fourth, foreign and institutional investors are net sellers after quarterly earnings announcement. Foreign investors buy before the announcement and net sell on the announcement date in positive operating profit group (ΔY+, ΔQ+), while institutional investors are net-seller during the entire period in negative group (ΔY-, ΔQ-). On the other hand, individual investors continued to be net buyers around earnings disclosures.
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