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논문KCI 등재

이익공시에 대한 시장 반응에 관한 연구

The Market Reaction and Trading Behavior by Investor Types around Quarterly Earnings Announcements

김진수|이한경
한국금융공학회 (Korean Association of Financial Engineering)|2017.12|金融工學硏究 (Korean Journal of Financial Engineering)|제16권 제4호|pp. 97-120|DOI 10.35527/kfedoi.2017.16.4.005

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사건연구Event Study이익공시분기실적투자주체별 거래행태평균순매수도율Quarterly Earnings AnnouncementInvestor TypeNet Buy and Selling Ratio
주제분류경영학

초록

본 연구는 사건연구를 통해 분기이익공시에 대한 시장반응을 분기별(1분기, 2분기, 3분기, 4분기), 당기순이익별(흑자, 적자), 업종별(코스피 산업지수 업종 분류체계, 17업종)로 구분하여 분석하였다. 그리고 개별종목의 투자체별(외국인, 개인, 기관) 평균순매수도율을 이용하여 이익공시에 대한 반응을 비교분석하였다. 연구 대상 표본은 2003년부터 2015년까지 분기이익공시를 실시한 12월에 결산을 실시하는 비금융 코스피 상장 기업들로 선정하였다. 주요 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 전체기간의 이익공시는 사건일 당일과 전일 크게 상승하여 유의미하게 주주부를 증가시키는 것으로 나타났다. 둘째, 분기별 비교분석 결과 1분기(연간실적), 2분기, 3분기(반기실적)의 이익공시에서 유의미하게 양(+)의 초과수익률이 나타났으나 4분기 이익공시에서는 음(-)의 초과수익률이 나타났다. 셋째, 건설업, 기계, 비금속, 운수장비, 종이목재, 철강, 화학 업종에서 실적발표 당일 유의미하게 주가가 높아지는 것으로 나타났다. 넷째, 투자주체별 거래행태를 살펴보면 이익공시일 기준으로 외국인과 기관은 각각 사건당일과 +1일에 순매도하는 것으로 나타났다. 다섯째, 당기순이익이 흑자인 경우 외국인은 공시이전에 순매수한 후 공시일에 순매도하고 적자인 상황에서는 전체 기간 동안 순매도하는 것으로 나타났다. 본 연구는 분기이익공시 시점의 시장반응이 발표시점, 당기순이익, 업종에 따라 차이가 있음을 확인하였고 투자주체별 거래행태는 외국인 투자자의 투자 우위를 확인하였다.

Abstract

This paper investigates the impact on the stock price based on the event study methodology and examines trading behavior by investor types classified as foreigners, individuals, and institutions around quarterly earnings announcements. Empirical results are as follows. First, informational effects of quarterly earnings announcements are found positive abnormal return. Second, informational effects of 1, 2, and 3 quarters earnings announcements are found positive abnormal return whereas the effects of 4 quarters are found negative. Third, earnings announcements of Construction, Machinery, Non-metallic Mineral, Transport Equipment, Paper & Wood, Iron & Metal and Chemicals have significantly positive effects on their industry group. Fourth, foreign investors buy before earnings announcements with positive net income and sell after earnings announcements. Also, foreign investors are net sellers of earnings announcements with negative net income. In conclusion, this study suggests that the market reaction on quarterly earnings announcement differs from the time of announcement, net profit, and industry classification in KOSPI. The findings suggest that foreign investors have an advantage on trading behaviors prior to earnings announcements in comparison with other investor types.

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