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블록체인 관련 정보 공시 기업의 투자자 관심과 주가표류현상 : 미국 포춘 500대 기업을 대상으로

Investor Attention of Blockchain Disclosure and Post－Earnings Announcement Drift : Focusing on Fortune 500 Firms

최아람|안미강
한국국제회계학회 (Korea International Accounting Association)|2021.06|국제회계연구 (Korea International Accounting Review)|제97호|pp. 215-235|DOI 10.21073/kiar.2021..97.010

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Investor attention주가표류현상블록체인 관련 공시투자자관심도Blockchain disclosurepost－earnings announcement

초록

[연구목적] 본 연구의 목적은 가상화폐와 함께 많은 관심을 받고 있는 블록체인 시스템 도입기업이나 도입 의도가 있는 기업의 투자자관심도가 사건일 이후 나타나는 주가표류현상을 완화시킬 수 있는지 검증하는 것이다. [연구방법] 블록체인 도입 또는 도입의도가 있는 기업으로 표본을 한정하기 위하여 본 연구에서는 2018년과 2019년 미국 포춘지 선정 500대기업 중 블록체인과 관련한 정보를 공시한 기업103개를 분석대상으로 하였다. 블록체인과 관련한 정보를 공시한 기업들의 주가표류현상을 투자자관심도가 영향을 주는지 검증하기 위하여 관심도지수는 Da et al.(2011)의 방법으로 측정하였으며, 주가표류현상을 관찰하기 위해서 비기대이익의 변수에 대해 종속변수인 누적초과수익률이사건일 이후 어떻게 반응하는지 살펴본다. 구체적인 연구방법으로 상관분석과 회귀분석을 실시하였다. [연구결과] 분석결과 비기대이익에 대한 변수는 누적초과수익률에 대해 유의한 양(＋)의 회귀계수를 가졌으나 투자자관심도에 대한 변수와의 상호작용변수는 유의한 음(－)의 회귀계수를 가짐으로써 블록체인 관련 정보를 자발적으로 공시한 미국 500대 기업에서 투자자관심도가 증가할수록 주가표류현상이 완화됨을 확인할 수 있었다. 이는 정보 공시 자체만으로 시장의 반응이 나타나는 기업에서 투자자들의 관심이 중요하다는 것을 보여주는 것이다. [연구의 시사점] 투명성 확보 및 자료 공개 등의 장점으로 블록체인 시스템에 대한 관심이 증가되고 있는 반면 관련 정보 공시에 대해서는 가상화폐의 변동성으로 인해 투자자들의 소극적인반응이 나타나고 있다. 이런 상황에서 투자자관심도가 주가표류현상을 완화시킬 수 있다는 본연구의 결과는 기업의 자발적 공시활동에 대해 투자자관심도가 고려되어야 함을 보여주었다.

Abstract

[Purpose] This study investigates how investor attention affects post－announcement drift of the companies with the adoption of highly anticipated Blockchain technology along with the popularity of cryptocurrency. [Methodology] This study analyzed 103 firms that voluntarily disclosed blockchain－related information among the top 500 firms selected by Fortune magazine in 2018 and 2019 in order to limit the sample size to the firms with genuine interest in adoption of blockchain. The interest index was measured in the manner of Da et al. (2011) to verify that investor interest affects the drift of stock prices in the firms that disclose information related to blockchain. Furthermore, we utilize standard unexpected earnings(SUE) to confirm the existence of PEAD for the sample. Finally, we investigate the relationship between cumulative average abnormal returns(CAR) and the SUE surrounding post－ announcement period. More specifically, we conducted correlation analysis and regression analysis. [Findings] We find the significant positive(＋) correlation between variable of SUE and CAR while significant negative(－) correlation between interacting variable of SUE and ASVI and CAR. In other words, we could observe diminishing PEAD when level of investor attention increases on the firms with Blockchain adoption related announcement. This implies the significance of investor attention on the firms with market reaction caused by voluntary disclosure activities. [Implications] While the public interest of Blockchain technology has increased due to its technical features of transparency and security, recent volatility in the prices of cryptocurrency may bring the investors’ passive reaction to the related disclosures. However, the result of this study showed that we should consider the level of investor interest which has an effect of diminishing PEAD when analyzing the firm's voluntary disclosure activities.

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